华海诚科(688535):持续加强先进封装材料研发验证,GMC、底填胶等有望放量-公司点评

事件:公司发布2023年年度报告。1)2023年:实现营收约2.83亿元,yoy-6.7％,实现归母净利润约0.32亿元,yoy-23.26％;实现扣非归母净利润约0.28亿元,yoy-22.13％,毛利率为26.88％,yoy-0.13pct,净利率为11.18％,yoy-2.42pct。2)2023Q4:营收约0.79亿元,yoy-15.8％,qoq+0.85％;归母净利润0.08亿元,yoy-49.52％,qoq-29.9％;扣非归母净利润0.05亿元,yoy-60.62％,qoq-51.8％;毛利率25.2％,yoy-2.85pct,qoq-2.97pct;净利率10.25％,yoy-6.84pct,qoq-4.48pct。

   2023年全球半导体销售额同比下滑,公司营收降幅小于行业。受行业周期波动影响,2023年全球半导体销售额同比下滑8.2％,公司营收下滑6.7％,降幅小于行业。分业务来看,环氧塑封料业务全年实现收入2.66亿元,yoy-7.45％,毛利率为25.56％,yoy-0.67pct;胶黏剂收入0.14亿元,yoy-5.09％,毛利率42.07％,yoy+1.66pct。

   持续强化先进封装产品考核认证,研发费用率上升明显。公司全年收入略降,但归母净利润下滑幅度扩大,主要系销售、管理、研发费用率同比分别增长1.7pct、2.3pct、2.7pct,财务费用率下滑0.3pct。管理费用率上升主要系公司上市后差旅费及业务招待费增加;研发费用率增长较多,主要系公司加强应用于先进封装的LMC、GMC等高端产品的研发与验证,2023年考核认证的产品型号同比新增较多。

   先进封装类产品持续突破,GMC、底填胶有望放量。2023年公司应用于先进封装的塑封料、底填胶等产品均有所突破:1)GMC:已经在多个客户考核通过,自主研发的GMC制造专用设备已经具备量产能力并持续优化;2)LMC:购置了LMC专用压缩模塑设备,进一步加快了LMC产品的研发进度;3)底填胶:完成验证的芯片级底填正在做量产准备,适用于Chiplet封装的特殊性能底填胶正在进行认证考核,正在开发适用于2.5D/3D封装的高导热FC底填胶和不流动的底填胶。4)多款应用于汽车电子、SIP模组的环氧模塑料也通过了客户考核,部分已量产。

   投资建议:由于公司下游有望复苏,高端产品即将放量,我们上调盈利预测,预计24-26年净利润分别为0.52、0.68、0.85亿元(先前24-25年分别为0.50、0.64亿元),对应PE分别为111.2、85.3、67.9倍。公司是国内环氧塑封材料龙头,先进封装产品壁垒高、验证难度大,未来成长具备弹性,同时也具备稀缺性,因此维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期、研发进度不及预期、客户验证不及预期。