金龙鱼(300999):主业短期承压,静待盈利修复-23年业绩点评

业绩情况

   2023年业绩情况:营收2515.24亿元(-2.3％),归母净利润28.48亿元(-5.4％),扣非归母净利润13.21亿元(-58.5％)。23Q4业绩情况:营收630.01亿元(-9.5％),归母净利润7.19亿元(+9.2％),扣非归母净利润4.12亿元(-55.5％)。

   主业厨房食品承压,饲料原料稳健增长

   1)分产品:2023年厨房食品/饲料原料及油脂科技/其他(占比58.7％/40.7％/0.65％)实现营收1476.5/1022.5/16.3亿元,分别同比-6.0％/+3.7％/-6.7％。公司厨房食品业务短期承压。

   2)分区域:2023年公司境内/境外区域营收为2462.1/53.1亿元,分别同比变化-2.4％/+0.3％,公司海外市场布局持续推进。

   成本压力下毛利率受损,费用端控费提效

   1)盈利能力:①毛利率:2023年/单Q4毛利率分别为4.8％/5.1％,分别同比变化-0.9/+0.02pcts。2023年毛利率短期承压,主要系公司前期消耗高价小麦库存所致;②净利率:2023年/单Q4归母净利润率分别为1.1％/1.1％,分别同比变化-0.04/+0.2pcts。

   2)费用端:2023年公司销售/管理/财务/研发费用率分别同比变化+0.1/+0.1/-0.3/+0.01pcts;23Q4销售/管理/财务/研发费用率分别同比变化+0.4/+0.2/-0.1/+0.02pcts。

   盈利预测及估值

   公司央厨项目通过饲料原料和厨房食品全产业链业务资源整合,共享生产设备和强大品牌力,通过规模效应持续优化利润空间。未来,伴随央厨认知不断培育,叠加待落地产线竣工投产,业绩仍存提升空间,有望维持行业领先地位。我们预计2024-2026年公司营业收入增速分别为8.20％/7.60％/6.80％;归母净利润增速分别为18.60％/21.17％/13.97％;PE为50/41/36倍。维持"买入"评级。

   风险提示

   原材料价格波动风险;食品安全控制风险;中央厨房建设不及预期。