哈尔斯(002615):大客户战略成效凸显,自有品牌发展提速-年报点评报告

公司发布2023年年报23Q4公司实现收入7亿,同比+32％;归母净利润0.97亿,同比+276％;扣非归母净利润0.6亿,同比+152％;23年收入24.1亿,同比-0.9％;归母净利润2.5亿,同比+21.3％;扣非归母净利润2.2亿,同比+8.6％。

   公司加强对前十大客户潜在订单的挖掘,提高客户关系的维护频次,全力争取明星项目与未来新品的订单销售;此外自主品牌发展取得突破,"精品国货"战略的实施路径愈发清晰;预计24Q1低基数下增长靓丽。

   ODM挖潜大客户,新系列、新客户贡献提升23年公司TOP1客户采购额9.23亿,同比+2.8％,销售占比38.3％,同比+1.4pct;TOP2客户采购额3.22亿,同比-35.1％,销售占比13.4％,同比-7.1pct。

   公司下半年依赖于部分新款产品、爆款产品实现交付业绩强劲回弹,核心老客户粘性进一步提升。此外公司获评核心客户"6S审核第一名"、"2023年度最佳供应商奖"、"可持续发展最佳奖"等重要奖项,充分体现了客户从订单运营、研发赋能、品质交付、环保社责等方面对公司的高度认可。公司在服务核心客户并与之协同发展的基础上,梯队/潜力客户培育力度加大,规模型客户数量持续增多,形成可观的销售增速。公司继续挖掘新市场新区域潜力,海外新客户拓展取得突破,RCEP区域内自营客户销售收入同比增长超50％。

   内外销并行,自主品牌持续突破

   公司多品牌矩阵同步发力,哈尔斯、NONOO、SIGG、SANTECO等覆盖内外销多渠道。2023年7月公司官宣首位品牌代言人后,全网曝光量超过15亿次,总互动量超1559万,代言人项目的运营荣获2023年第七届金匠奖"年度事件营销金奖",有效实现了年轻用户群体的拉新。分渠道看:线上渠道运营能力日渐成熟,有效结合代言人、优质IP影响力,改善客群年龄结构,23年抖音平台销售同增超10倍;线下渠道经营质量改善较为明显,渠道覆盖拓宽、差异化定位更为清晰;跨境电商高速增长,SIGG亚马逊和网店销售业绩增加、品牌联合策略获得市场验证,并将为2024年巴黎奥运会供应定制款水杯。

   产能有序扩张,泰国基地保障供应链安全

   公司稳步推进泰国生产基地建设,目前泰国一期基本建成,且一期产能占比不高,后续会根据市场情况有序推进扩建工作。

   盈利能力提升,自主品牌加大费用投放

   23年毛利率31.2％,同比+2.0pct,净利率10.3％,同比+2.1pct,公司以产品为突破口的品牌战略及营销策略实施、渠道经营质量优化取得阶段性成效,新品销售对毛利率的提升产生较大贡献。23年公司销售/管理/研发/财务费率分别为9.7％/7.1％/4.0％/0.01％,分别同比+2.3pct/+0.1pct/-0.2pct/+0.8pct,销售费率提升主要系境内外电商平台及品牌营销建设费用持续投入。

   调整盈利预测,维持"增持"评级公司ODM绑定优质客户资源,自主品牌加速建设,此外发布员工持股计划调动员工积极性;根据23年报,考虑公司产品结构持续优化,我们预计24-26年归母净利润分别为2.8/3.3/3.9亿元(24-25年前值分别为2.4/2.8亿元),对应PE为12/10/9X。

   风险提示:核心客户份额下滑风险,行业竞争加剧,自主品牌建设不及预期风险等