金风科技(002202):风机大型化进程加快,海内外订单饱满-年报点评

公司发布2023年年报。2023年公司实现营收504.57亿元,同比+8.7％;归母净利润13.31亿元,同比-44.2％;其中Q4实现营收211.38亿元,同比+4.3％;归母净利润0.70亿元,同比+277.6％。

   大型风机占比不断提升,风机市场份额蝉联第一。2023年机组对外销售容量13.77GW,同比持平。其中,4MW(含)-6MW机组销售占比超过50％,6MW及以上机组销售容量同比+29.36％,大功率机型占比持续提升。根据年报中引用的BNEF统计,2023年公司国内风电新增装机15.67GW,国内市场份额占比20％,连续十三年排名全国第一;全球新增装机容量16.4GW,全球市场份额13.90％,全球排名蝉联第一。

   公司在手订单稳步增长。截至2023年底,外部待执行订单总量为20.71GW;公司外部中标未签订单为9,075.21MW,包括4MW(含)-6MW机组3,895.54MW,6MW及以上机组5,179.67MW;公司在手外部订单共计29.78GW,其中海外订单量为4,677.47MW;此外,公司另有内部订单617.40MW。公司在手订单总计30,401.12MW,同比+12.13％。公司在手订单饱满,为后续业绩增长提供强有力的支撑。

   风电场规模高增,成为公司利润重要增长点。公司风电项目实现发电收入64.31亿元,转让风电场项目股权投资收益为17.24亿元,同比+54.07％。截至2023年底,公司国内外自营风电场权益装机容量合计7,289MW,国内外风电项目新增权益并网装机容量1,793MW。

   盈利预测与投资建议。预计公司24-26年EPS分别为0.57/0.69/0.77元/股,给予24年15倍PE,对应A股合理价值8.60元/股,以AH溢价对应H股合理价值港币3.41元/股。维持A/H股"买入"评级。

   风险提示。风电项目需求不及预期;技术迭代不及预期;电站开发及转让不及预期。