金力永磁(300748):产销量稳步增长,未来成长可期

事件:公司发布2023年年度报告,公司2023年实现营业收入66.88亿元,同比下降6.66％;归母净利润5.64亿元,同比下降19.78％;扣非归母净利润4.93亿元,同比下降27.68％;基本每股收益0.42元,同比下降20.75％。2023Q4公司实现营业收入16.37亿元,同比下降16.10％;归母净利润0.69亿元,同比增长335.17％;扣非归母净利润0.55亿元,同比增长371.04％。

   23年高性能永磁产销量稳步增长2023年,公司高性能稀土永磁总销量15122吨,同比增长25.60％;产量15154吨,同比增长18.52％;其中,使用晶界渗透技术生产13226吨高性能稀土永磁材料产品,同比增长32.72％,占总产量的87.28％,同比提高9.34pct。2023年,公司新能源汽车及汽车零部件/节能变频空调/风力发电/机器人及工业伺服电机领域分别实现收入33.03/13.24/5.85/2.17亿元,分别同比+14.33％/-27.73％/-18.52％/-14.23％。

   23年稀土价格大幅波动拖累业绩2023年稀土原材料价格降幅较大,以金属镨钕(含税价格)为例,根据亚洲金属网、中国稀土行业协会等公布数据,2023年均价为65.14万元/吨,同比下降35.64％。2023年1月平均价格为87.64万元/吨,2023年12月平均价格为55.75万元/吨;稀土原材料价格波动幅度较大,对公司业绩造成一定拖累。

   国内产能扩大与国外市场开拓双轨驱动公司的毛坯产能已具备年产2.3万吨的生产能力,2023年全年产能利用率达90％以上。包头二期12000吨/年产能项目、宁波3000吨/年高端磁材及1亿台套组件产能项目、赣州高效节能电机用磁材基地项目预计2024年逐步投入使用。公司规划到2025年建成40000吨高性能稀土永磁材料产能及先进的磁组件生产线。此外,公司积极拓展国际市场,已在墨西哥成立全资子公司,并规划建设年产100万套磁组件生产线。

   盈利预测、估值与评级我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.93/9.93/12.05亿元;EPS分别为0.59/0.74/0.90元,3年CAGR为28.81％。我们参考可比公司估值,基于公司在全球高性能稀土永磁材料领域占据领先地位,具备卓越的研发能力和产能优势,应享有一定估值溢价,给予公司2024年32倍PE,目标价18.87元;维持"买入"评级。

   风险提示:稀土价格大幅波动风险;永磁材料下游需求大幅下滑风险;公司新增产能释放不及预期。