复星医药(600196):业绩符合预期,2024年迎来多重改善-公司年报点评

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   公司发布2023年年报,全年实现收入414.00亿,同比下降5.81％,实现归母净利润23.86亿,同比下降36.04％,实现扣非归母净利润20.11亿,同比下降48.08％。业绩符合预期。

   复必泰等产品一过性影响,新品和次新品快速增长

   分板块看,公司制药业务实现收入302.22亿(同比一1.91％),不合新冠产品的制药业务同比增13.50％,主要系新品和次新品(汉斯状、汉曲优、苏可欣等品种)快速增长;医疗器械与诊断业务实现收入43.90亿(同比一36.83％)．不合新冠产品的同口径收入同比增长3.92％,医美、呼吸机业务均实现增长;医疗服务业务实现收入66.72亿,同比增长9.74％,禅诚等医院收入增加。

   看好公司多个条线2024年改善

   公司2023年新上市药物包括一心坦、旁必福、倍稳、现金等,后2个药物谈判进入医保,奕凯达新增2线适应症,汉斯状于欧洲上市许可申请已受理;器械与诊断业务中,长效肉毒素Daxxify与透明质酸钠Profhilo注册申请获得受理,医美产品有望增加,达芬奇手术机器人2023年国内装机55台,我们预计后续装机加速;医疗服务业务2023年由于线上业务聚焦、优化支出,分部利润同比减亏,我们预计该业务亏损有望进一步收窄。

   盈利预测、估值与评级

   由于新冠相关业务的影响,我们调整预测,预计公司2024-2026年营业收入分别为435.85/474.25/515.75亿,同比增速分别为5.28％/8.81％/8.75％,归母净利润分别为38.52/44.25/50.17亿,同比增速分别为61.43％/14.87％/13.3g％,EPS分别为1.44/1.66/1.88元／股,3年CAGR为28.11％。鉴于公司制药、医疗服务、器械业务均在2024年改善,参照可比公司估值,我们给予公司2024年23倍PE,目标价33.16元,维持"增持"评级。

   风险提示:创新药销售不及预期;医疗服务减亏不及预期。