安徽建工(600502):2023年净利增13％,经营现金流大幅改善-2023年年报点评

维持增持。业绩略低于预期,下调预测2024-2025年EPS至1.04/1.18元(原1.13/1.32元)增15/14％,预测2026年EPS为1.34元增13％。参考可比公司给予2024年7.2倍PE,维持目标价7.5元。

   2023年净利增13％略低于预期,经营净现金流同比大幅改善。(1)2023年营收912亿元增14％(Q1-Q4增11/11/11/19％),其中基建/房建/地产396/320/72亿元增8/27/-6％;归母净利15.5亿元增13％(Q1-Q4增11/-0.1/32/9％)。(2)毛利率11.67％(+0.49pct),加权ROE11.41％(-0.35pct),资产负债率86.0％(+1.4pct)。(3)计提减值21.9亿元(去年11.1亿元),经营净现金流36.7亿元(去年-7.8亿元),投资现金流-46.2亿元(去年-28.1亿元)。

   2023年新签1511亿元增14％,其中Q4增速环比显著提升。(1)2023年工程施工新签1511亿元增14％(Q1-Q4增17/5/-3/32％),其中基建工程及投资982亿元增18％(占65％),房建工程529亿增6％(占35％)。(2)基建工程分业务看,路桥工程502亿增21％(占33％)/市政工程426亿增22％(占28％)/水利工程44亿降26％(占3％)/港航工程10亿增61％(占0.6％)。

   推进"传统施工"向"投融建运"一体化业务发展模式转型升级。(1)2024年计划实现营收975亿元增6.9％,实现利润总额28亿元增6.5％。(2)在保持总量增长基础上,加快提升非施工业务比重。(3)开展新一轮国企改革深化提升行动,所属企业全面推行定岗定编定员,2024年底前全面完成精简机构和人员任务。(4)拟分红股息率为5.25％,股利支付率为29％。

   风险提示:宏观政策超预期紧缩,基建投资低于预期等。