大中矿业(001203):铁矿继续放量,碳酸锂资源开始落地-2023年年报点评

本报告导读:公司2023年业绩符合预期。公司铁矿盈利跟随价格上行。加达锂矿完成缴款,湖南碳酸锂项目开始建设,公司锂资源布局开始兑现。

   投资要点:维持"增持"评级。2023年公司实现营收40.03亿元,同比降3.7％,实现归母净利润11.41亿元,同比增4.39％,公司业绩符合预期。考虑到碳酸锂价格下行,下调公司2024-25年归母净利润预测为12.72/14.54亿元,新增2026年归母净利润预测为15.75亿元,对应EPS分别为0.84/0.96/1.04元。考虑到公司铁矿业务持续量增,参考同类公司,给予公司2024年稍高于平均的15倍PE进行估值,下调公司目标价至12.6元(原15.3元),维持"增持"评级。

   铁矿产量继续提升。2023年实现公司铁精粉产量376万吨,同比上升54.08万吨。公司铁精粉销售均价893元/吨,吨毛利为527元/吨。由于球团利润偏弱,公司减少了球团的产销量,2023年公司球团销量53.49万吨,同比减少144.62万吨。我国钢铁产量开始恢复,持续支撑铁矿石需求。

   铁矿石具备成本优势,整体产能不断上升。2023年公司铁精粉成本365元/吨,位于行业前列,公司铁矿业务盈利能力稳定。公司所属的内蒙固阳合教铁矿采矿产能由30万吨/年增加至100万吨/年的技改项目已完成初步设计,公司目前扩建产能达570万吨,预期投产后将带来较大增量。

   湖南鸡脚山锂矿已摘牌项目用地。公司竞拍成功的加达锂矿已取得探矿权证,根据相关调查报告,预测勘查区块氧化锂资源量37万吨至60万吨(折合碳酸锂当量92至148万吨)。湖南鸡脚山锂矿一期2万吨/年已取得能评批复并于2024年2月摘牌项目用地,预期该锂矿将逐步投产。

   风险提示:钢铁行业超预期限产;锂矿项目进展不及预期。