凌云股份(600480):热成型、电池壳双引擎驱动,有望切入机器人领域

热成型、电池壳双引擎驱动,有望切入机器人领域。凌云股份为中国兵器工业集团下属的上市公司,于1995年成立,2003年在上交所上市。凌云股份主要传统业务是轻量化安全结构件、热成型产品、汽车管路等产品,公司2015年收购德国WAG(瓦达沙夫),在铝合金、轻量化领域技术能力进一步提升,切入高端新能源电池壳领域。2023年公司作为牵头单位,联合揭榜"人形机器人"方向力传感器创新任务,有望打开新的成长空间。

   汽车管路业务龙头地位稳固,为现金流资产。亚大汽车管路系统包括尼龙压力管及其总成产品等,应用于乘用车、商用车和新能源汽车领域,是中国塑料流体管路总成龙头供应商。2023年上半年公司汽车管路板块累计定点项目158个。

   热成型、电池壳双擎驱动,轻量化业务扬帆起航。公司轻量化业务主要方向为热成型与铝合金,其中热成型技术专用于高强度钢板冲压件的制造,近年来项目持续拓展,业绩稳健增长。此外,公司2015年收购德国WAG,在铝合金轻量化领域技术能力进一步提升,并成功切入到新能源汽车电池壳领域。截至2023H1,汽车金属板块累计定点项目77个,水冷板、电池壳上盖、一体式拼焊门环、热成型管状A柱总成等产品实现了客户谱系突破。

   聚焦机器人力传感器,加强前瞻性布局。力传感器为人形机器人技术壁垒最高的产品之一,根据高工机器人产业研究所预测,2030年全球人形机器人领域力传感器市场规模将达328亿元,其中人形机器人领域六维力传感器市场规模将达138亿元。2023年,凌云股份作为牵头单位,联合中国科学院合肥物质科学研究院和中兵智能创新研究院,以"低成本高精度智能化人形机器人力感知关键技术及制造方法研究"项目,联合揭榜"人形机器人"方向力传感器创新任务。

   盈利预测及投资建议:未来随着轻量化业务以及机器人业务放量,公司业绩有望进一步增长,我们预计2023-2025年公司营收分别为180.23/194.79/215.73亿元,归母净利润分别为6.06/7.33/8.59亿元,EPS分别为0.64/0.78/0.91元/股,对应当前股价PE为15.7/13.0/11.1倍。首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:原材料价格波动、新能源汽车销量不及预期、产能建设进展不及预期。