泰胜风能(300129):二十年厉兵秣马,塔筒龙头迎新成长-深度点评

风电需求拐点或已至,公司作为塔筒领军企业,有望率先受益于需求回暖,公司销售规模与盈利能力有望提升。

   深耕风电塔筒,双海驱动成长公司深耕风电塔筒领域二十年余载,凭借较强的产品力与产能布局,已与海内外头部企业建立合作关系,于2013年收购蓝岛海工进军海上风电领域,2022年实现广东国资控股,有望助力公司落实广东及周边地区产能布局,加速推进双海战略,赋能公司产业延伸。受益于行业需求回暖,以及公司出货结构优化,公司2023年前三季度公司实现营业收入29.8亿元,同比提升40.3％％,实现归母净利润2.4亿元,同比提升41.8。

   风电建设加速,塔筒管桩有望率先受益国内风电行业历经202223年的调整,我们认为现阶段处于五年周期的需求拐点,国内陆风有望呈现稳步增长趋势,国内海风随着项目审批进度推进,有望进入到加速建设期。塔筒管桩作为风电核心部件,有望率先受益于行业需求回暖,我们预计2025年国内塔筒管桩市场规模有望突破735亿元,202325年CAGR有望达到26％。

   产能布局持续优化,双海战略加速推进公司产能布局优异,陆风产能位于新疆等竞争环境较好区域,规划新增广东海风基地进一步完善海风产能布局,扬州基地已投产且开始供货,可承制海风及出口订单,预计24年公司产能或提升至120万吨。公司出海优势显著,22年出口营收同比219％219％,营收占比达53％3％,截至23Q3公司在手新增海外订单规模达12.9/10.8亿元,均超过2022年全年出口订单规模,有望进一步夯实塔筒出口的市场领先地位。

   盈利预测、估值与评级风电行业有望迎接加速建设期,公司作为风电塔筒领军企业,有望凭借较强的产品力和产能布局,率先受益于需求起量。我们预计公司202325年营业收入分别为49.3/71.9/88.7亿元,对应增速分别为57.8％/45.6％/23.5％,归母净利润分别为2.9/6.48.9亿元,对应增速分别为5.7％/1197％％/392％,EPS分别为0.3/0.7/1.0元股,对应202325年CAGR约75。绝对估值法测得公司每股价值为10.3元,可比公司2024年平均PE为14倍,考虑到公司较高的成长性并结合行业估值水平综合相对估值法,我们给予公司2024年17倍PE,对应目标价为11.61元股、市值为108亿元,维持"买入"评级。

   风险提示:风电装机不及预期、原材料价格波动、扩产进度不及预期。