中远海特(600428):多用途船通行红海,时效和成本占优

红海通行受阻,船舶通行量大幅减少

   2023年12月下旬开始,胡塞武装袭击通过红海的部分商船,导致船舶通过量大幅减少。与2023年12月前半月相比,2024年3月初通行船舶运力(7日移动平均)下降64％,其中汽车船下降94％、集装箱船下降90％、干散货船下降52％、多用途船下降24％、杂货船增长1％。红海通行受阻有长期化、扩大化、严重化的迹象:尽管多国军舰参与护航,但是船舶通行量依然大幅下降;受袭击商船不局限在红海,范围包括亚丁湾海域;袭击不仅导致商船受损,近期还出现商船沉没、船员死亡。

   多用途船通行红海,时间短、成本低

   集装箱船绕好望角后,航程和时间都变长,运输成本上升。通过红海航行的多用途船,时间短、成本低的优势显现。对于远东-地中海航线,多用途船通过红海比集装箱船绕好望角,航程短1万海里、航次时间短22天,单箱运输成本低200美元/TEU左右。2024年3月初,通过苏伊士运河的多用途船运力明显回升,或与竞争优势有关。2023年12月份以来,中远海特有10艘左右多用途船通过红海,如果未来部分多用途船继续通过红海,有望受益于航线的时间和成本优势。

   货物溢出效应,多用途船租金上升

   大量集装箱船、汽车船等从通过红海转向绕好望角,导致航次时间变长、运输成本上升、有效运力下降,推动运价大幅上涨。部分集装箱货物、汽车等,有望溢出到通过红海的多用途船和杂货船。2023年12月前半月,集装箱船与汽车船的日均运力之和是多用途船的40倍,如果少量货物溢出,可能导致多用途船运力供不应求,装载率上升、运价和船舶租金上涨。因此,即使中远海特的多用途船不再经过红海,也有望间接受益于船舶租金上涨,盈利有望改善。

   下调盈利预测,维持"买入"评级

   由于2023年多用途船等租金大幅回落,下调2023-2024年预测归母净利润至10.7、13.5亿元(原预测25.2、30.4亿元),预测2025年归母净利润16.9亿元;考虑多用途船运价有望回升,维持"买入"评级。

   风险提示:红海通行恢复正常,全球经济增速下滑,各国贸易冲突加剧,船舶加速航行,新造船大量交付。