无锡晶海(836547):氨基酸"小巨人"企业-北交所个股研究系列报告

无锡晶海氨基酸股份有限公司成立于1995年,2016年在新三板挂牌,2023年在北交所上市。无锡晶海是一家主要从事氨基酸产品研发、生产、销售的国家级专精特新"小巨人"企业,主要产品包括支链氨基酸(异亮氨酸、缬氨酸、亮氨酸)、色氨酸、苯丙氨酸、脯氨酸等,可广泛应用于医药、食品、保健品、日化等众多领域。

   公司下游客户领域以医药类为主,下游客户主要为制剂厂商和培养基生产商,收入占比超过70％。公司国内客户主要为下游制剂厂商,销售为直销模式;境外客户以贸易商为主,销售主要为贸易商模式。

   近年来,公司的营业收入持续增长,公司的成长性较好。特别地,2020年、2021年,公司营业收入的增长较大,增长率分别为34.78％、44.06％。但近两年的增速略有放缓。根据公司2023年业绩快报显示,公司2023年营业收入预计同比增长0.82％,但净利润预计同比下降15.29％。

   盈利能力方面,公司毛利率及净利率一直较为平稳。2020年至2022年,公司的平均毛利率为32.64％,平均净利率为18.16％。此外,公司毛利率低于同行业可比上市公司毛利率平均水平,主要系与可比上市公司的产品差异较大影响所致。

   另外,2020-2022年,公司期间费用率相对稳定,平均期间费用率为12.25％。

   公司研发费用率保持在5％左右,2020-2022年,平均研发费用为1,731万元。根据公司招股书资料显示,公司拥有27项专利,其中发明专利22项,实用新型5项。此外,公司作为第一起草单位主持2项国家标准、1项行业标准和1项团体标准,参与制定2项行业标准和2项团体标准;获得教育部、无锡市科技进步奖等多项奖项,2018年获得江苏省科学技术二等奖。

   公司资产周转方面,公司的存货及应收账款的周转天数相对稳定,且周转速度相对较快。公司的资产负债率一直保持较低水平。另外,公司的现金收入比有所上升,收款能力较好,2022年公司现金收入比为97％。