华通线缆(605196):电缆出海优质企业,全球布局享红利

电缆油服双轮驱动,全力布局海外市场:华通线缆深耕电缆行业30余年,2021年成功上市。公司前身是1993年由张文勇和张文东等人共同出资设立的唐山市华通电线电缆厂。2021年,华通线缆在上海交易所主板成功上市。公司形成电缆+油服两大主业,电缆业务包括电力电缆和电气装备用电缆,油服设备业务包括潜油泵电缆、连续管和连续油管作业装置。

   公司坚持"国内与国外市场并重,发达国家与新兴市场同步发展"战略,境外销售占比60％左右。在北美、新加坡等发达地区,通过ODM客户资源和销售公司进行本地化服务;在"一带一路"及中非合作国家,通过坦桑尼亚、喀麦隆生产基地辐射当地市场。电线电缆业务全球化生产和销售,抓住区域市场增长机会:1)国内市场,服务于国家电网、南方电网等主要电力系统,同时注重量大面广产品与细分领域产品的均衡发展,兼顾产品质量和生产规模。2)美国市场,借助韩国生产基地,供应美国市场,在建巴拿马生产基地,服务北美和南美。2022年,公司在美国市场销售收入17.64亿元,同比增长59.4％。3)非洲市场,公司在非洲东部海岸(坦桑尼亚)、西部海岸(喀麦隆)建设生产基地,2022年公司非洲区域实现销售收入3.34亿元,同比增长52.9％。

   油服设备业务壁垒高,进入全球主要油服公司:公司最初专注于潜油泵电缆领域,为油服公司提供相关设备电缆。随着客户需求的变化,公司积极应对,自2014年起,陆续攻克了连续管制造的设备和工艺难题,并将业务拓展至作业设备。子公司信达科创是全球仅有的六家获得API-5ST认证的连续油管制造企业之一,子公司华信石油则专注于连续油管作业装备销售与技术服务。(1)海外市场,凭借产品和技术优势,公司已经与哈里伯顿、斯伦贝谢、贝克休斯等国际大型油服公司建立了稳定的合作关系。未来,公司致力于共同开发新产品,提升订单数量,进一步巩固公司在连续油管等核心产品领域的优势地位。此外,公司已在俄罗斯设立服务子公司,以缩短产品交货周期,并提供送货上门和售后服务,以此来扩大在国际市场的销售份额。(2)国内市场,公司将持续深化与中海油等大型企业的合作,并结合自身技术和产品优势,以特色产品为纽带,逐步扩大在国内市场的份额。

   投资建议:我们预计公司2023年-2025年的收入分别为52.74/62.85/76.29亿元,增速分别为1.6％/19.2％/21.4％,净利润分别为3.75/4.68/6.40亿元,增速分别为46.0％/24.9％/36.6％,成长性突出。参考行业可比公司,2024年可比公司PE为14倍,给予公司2024年14倍PE,6个月目标价为12.88元,给予买入-A的投资评级。

   风险提示:油气行业周期性波动的风险;原材料价格波动的风险;海外贸易政策变化的风险;汇率波动的风险;盈利预测及假设不及预期的风险。