奥来德(688378):受益OLED国产化大幅提升,持续开拓第二曲线-公司点评报告

事件:公司发布2023年业绩快报,实现营业收入5.17亿元,YoY+12.73％;归母净利润1.23亿元,YoY+8.88％,扣非净利润0.76亿元,YoY-4.53％;单Q4来看,公司实现营业收入1.03亿元,YoY+56.06％;归母净利润0.25亿元,扣非净利润亏损-0.02亿元,业绩符合市场预期。

   投资要点:

   蒸发源业务稳步推进,OLED材料持续做大做强。根据公司公告,1)蒸发源设备等:截至2023年9月,公司设备在手订单1.66亿元。同时公司于9月底中标京东方重庆第六代AMOLED叠层改造项目,中标金额为4520万元,后续会进行签约。除六代蒸发源外,公司一直在布局八代线蒸发源的开发,目前在搭建测试和生产平台。200*200表征测试用的小型蒸镀机已经交付了两台,硅基OLED蒸镀机、钙钛矿蒸镀机也在跟客户讨论,会根据需求推进业务进展;2)OLED上游相关材料:公司材料业务放量主要围绕prime类材料,其中R’、G’材料已经导入下游面板厂商量产供货,B’材料通过了很多研发验证。封装材料23H2已处于逐步放量的过程中,PDL材料正在头部面板企业进行验证。

   OLED行业版图不断深化。根据财报,23H1公司新增发明专利43个,新增发明专利申请43个,已呈现加速趋势,截止2023H1公司累计获得发明专利授权共273个,申请累计数量759个。目前有在研项目21项,累计投入金额1.73亿,其中有机铱金属配合物磷光OLED材料与新型聚酰亚胺薄膜材料的开发已完成。

   OLED材料国产替代仍处高速发展期。根据群智咨询数据,2023年大陆OLED面板出货约2.9亿片,同比增幅约72％,占全球市场份额43.3％,增长约14pcts,实现量、价同增。随着多条AMOLED生产线逐步实现量产,我国OLED产业规模在未来三年迎来高速增长期,大陆AMOLED市占率大幅提高从而带动产业上游材料和设备整体规模快速增长。

   中国大陆首条OLED8.6代线正式落地,有望受益于新一轮设备扩张周期。根据公告,11月28日京东方A公布投建G8.6AMOLED项目,主攻中尺寸OLEDIT类产品,总投资630亿元,设计产能32K/M。根据势银膜链数据,OLED三大主要蒸镀机供应商,Tokki的G8.5代线报价超70亿元以上,ULVAC于2022年报价约为36.4-41.6亿,SunicSystem2023年报价约Tokki价格6成,根据奥来德招股书,其单条G6代线蒸发源价值量约1亿元(对应20套蒸发源),其设备业务有望受益于高世代线扩产。

   调整盈利预测,维持"买入"评级。公司蒸发源业务稳步增长,小型蒸镀机和有机发光材料新料号提供业务弹性,作为国内稀缺OLED核心供应商,公司充分受益于行业景气度提升,以及上游材料和设备国产化浪潮。同时公司在钙钛矿领域布局,未来有望成为第二增长曲线。因业绩快报披露,我们主要调整公司蒸发源设备出货量,调整公司23-25年归母净利润预测为1.23/1.87/2.53亿元(原2.02/2.93/3.86亿元),对应23-25年PE为42/28/21X,发光材料可比公司莱特光电2024年PE约为39X,维持"买入"评级。

   风险提示:客户订单不及预期;行业景气度不及预期;供应链风险。