荃银高科(300087):创新与营销护航主业稳健增长,看好长期发展

归母净利润同比+17.8％,业绩快报符合我们预期公司公布2023年业绩快报,2023年营业收入同比+17.7％至41.1亿元,归母净利润同比+17.8％至2.7亿元;其中4Q23营业收入同比+30.8％至25.6亿元,归母净利润同比+35.2％至2.6亿元。业绩快报符合我们预期,我们认为业绩增长主要受益于品种表现突出、市场开拓以及河北新纪元并表共同贡献,创新与营销助力公司种业主业实现销量及收入稳健增长。

   关注要点兼顾品种创新与市场营销,2023年种业主业维持稳健增长。公司始终坚持创新与营销两手抓。据公司公告,2023年公司紧紧围绕市场需求开展科技创新,研发创新成效良好,品种综合表现突出,2023年共64个杂交水稻、8个杂交玉米和1个棉花新品种通过国审审定,品种数量与质量获得双重提升。

   同时,公司深化经营目标责任管理,落实落细营销举措加大市场开拓力度,全年种子销量超过2亿公斤,同比增长超30％,其中水稻、玉米种子销量分别同比+17％、+30％,带动种业主业收入同比增长超20％。

   行业层面,我国种业正迎来科技升维、行业扩容、格局优化。自2021年中央深改委通过《种业振兴行动方案》以来,我国种业持续受到政策重视。当前,据农业农村部,种业振兴行动已圆满完成"三年打基础"阶段性目标任务,且2024年一号文件提出"加快推进种业振兴行动"与"推动生物育种产业化扩面提速"。我们认为种业已进入产业迭代升级的关键窗口期,考虑年初以来转基因玉米种子动销进展顺利,我们认为转基因种子商业化推广有望加速,我国种业有望迎来市场规模快速扩容和竞争格局加速集中。

   公司层面,品种与营销双重优势助力短期突围,生物育种有序推进利于长期发展。1)短期看,公司水稻育种兼具品种与营销双重优势,我们预计荃优822、荃优丝苗等主力品种有望助力稻种市占率稳步提升;且公司玉米种业坚持"内生"、"外延"双轮驱动,2023年收购河北新纪元,玉米品种储备和区域布局增强可期。2)长远看,公司以2025年进入全球种业前十和玉米种子销售收入全国前三为目标,并公告称正有序推进生物育种产业化应用,及与大股东积极开展生物育种研发、合作。我们认为公司与大股东在生物育种业务上的合作,有望助力其长期成长及2025年发展目标的实现。

   盈利预测与估值我们基本维持23年归母净利润预测2.8亿元,且考虑本年粮价下行压力,下调2024年预测7％至3.3亿元,引入2025年预测4.1亿元,当前股价对应2024/25年19/16倍P/E。考虑行业估值中枢下移,下调目标价21％至9.5元,对应2024年27倍P/E,42％上行空间。维持跑赢行业评级。

   风险同业竞争;知识产权纠纷;订单农业经营风险;海外项目推广不及预期。