英飞特(300582):短期费用承压,不改长期趋势向好

事件:公司发布2023年业绩预告,公司2023年业绩亏损7500万至1.25亿,上年同期重组并表前归母净利润为2.02亿,重组并表后的归母净利润为2.84亿,公司上市以来首度出现亏损,业绩低于预期。

   收购欧司朗DS-E业务带来费用增加,存货及应收账款减值拖累业绩。公司2023年收购欧司朗DS-E业务,2023年4月实现并表,但资产收购带来相关费用的增加使得公司业绩短期承压。同时,LED驱动电源行业2023年面临需求放缓等不利因素,公司出于审慎考虑对存货及部分应收账款进行减值,从而拖累全年的业绩。

   LED驱动电源行业处于周期底部,全球化布局静候复苏红利。2023年LED驱动电源下游企业库存相较2022年普遍下降30％-40％,行业逐步处于周期底部。公司于2023年4月并入欧司朗DS-E业务,丰富自身在中、小功率LED驱动电源方面的产品矩阵,同时切入欧司朗DS-E在欧亚超1800家客户,逐步完善自身的全球化布局。伴随着LED驱动电源行业未来需求的回暖,公司有望受益行业复苏带来的红利。

   新能源业务快速增长,有望打造第二成长曲线。公司2023年上半年新能源业务实现营收5100余万元,同比增长346.5％,收入来源于新能源车载充电机、便携式充电机及其他新能源领域充电产品,全年来看新能源业务有望实现快速增长。报告期内,公司以自有资金2700万元对西安精石电气科技有限公司进行增资,持有西安精石20％的股份,积极布局光伏储能相关业务,未来有望打造新的业绩增长点。

   盈利预测与投资建议。考虑到公司于2023年4月并表欧司朗DS-E业务,相关费用增加带来利润端的压力,下调2023-2025年盈利预测目标,预计公司2023-2025年归母净利润为-1.1亿、2.1亿和2.7亿,对应EPS分别为-0.37元、0.70元、0.89元。考虑到公司2024年费用端压力缓解,行业需求回暖带来的经营改善,存货与应收账款减值预期的减少,当前股价对应2024、2025年PE仅11.0倍和8.7倍,对比可比公司2024平均PE28.1倍,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济下行风险;行业需求回暖或不及预期的风险;海外经营风险;汇兑风险。