新希望(000876):引入战投,全年扭亏

2023年预计实现归母净利润3亿元,同比扭亏为盈新希望发布2023年度业绩预告,预计实现归母净利润/扣非归母净利润3.0亿元/-45亿元,同比扭亏/同比增亏。二者之间的差异主要来自公司禽业务及深加工业务因引入战略投资者所带来的51～52亿元非经常性收益。23Q4公司预计实现归母净利润41.6亿元,同比+234％、环比扭亏。考虑到公司资金面或有一定改善,我们上调公司2023年归母净利润为3.3亿元(前值为-49亿元),24/25年维持不变,预计BVPS分别为6.51/6.41/7.54元。参考可比公司24年1.11倍PB均值,考虑到公司在饲料/生猪养殖等方面或有优势,给予公司24年1.56倍PB,对应目标价10.0元,给予"增持"评级。

   23年归母净利润扭亏为盈,养殖亏损拖累业绩新希望23年实现归母净利润3亿元、扭亏为盈,主要系禽产业及食品深加工产业因引入战投进而带来51亿元～52亿元的收益影响。公司23年扣非归母净利润为-45亿元,其中饲料业务/禽产业/食品业务盈利约15亿元/450万元/2亿元,养殖业务亏损约53亿元。养殖业务亏损拖累全年业绩表现。

   据公司公告,公司2023年出栏生猪共1768万头,同比增长21％。我们估算2023年公司养殖完全成本约17元/公斤～17.5元/公斤、23Q4公司养殖完全成本约16.5元/公斤～17元/公斤。

   聚焦饲料及养殖基石产业发展,公司资金较为稳健公司于2023年12月27日召开股东大会,在会上公司正式确认两笔资产交易事项:1)将中新食品(禽产业主体)51％股权转让给中牧集团,交易金额约27亿元;2)将以德阳公司为主体的9-10家工厂整体出售给关联方海南晟宸,收获价款约15亿元。以上两业务将于2023年年末实现出表。我们认为,出售禽产业控股权及食品业务一方面帮助公司聚焦饲料及养殖主业发展,另一方面帮助公司降低负债率、稳定现金流。据公司公告,公司预计2023年经营性净现金流在100亿以上,货币资金保有量在90亿左右,基本可以满足生产经营需要。

   目标价10.0元,维持"增持"评级考虑到公司战投陆续落地,资产负债率有望改善,我们上调公司2023年归母净利润3.3亿元(前值为-49亿元),预计公司24/25年归母净利润为-4.6亿元/51.4亿元;2023/24/25年BVPS为6.51/6.41/7.54元,给予目标价10.0元,维持"增持"评级。

   风险提示:生猪出栏量不达预期,猪价不达预期,非瘟疫情反复,爆发大规模动物疾病,扩张节奏与市场需求不匹配等。