稳健医疗(300888):消费品业务提质增效,医疗业务24年轻装上阵

公司发布2023年业绩预告,全年预计实现净利润6.8-8亿元。2023年公司预计实现营业收入80.6-82.6亿元,同比下降27.2％-29.0％(数据来自公司公告,下同),归母净利润为6.8-8亿元,同比下降51.5％-58.8％,扣非归母净利润为5.1-6亿元,同比下降61.6％-67.3％。测算四季度单季收入预计下滑39％-45％至20.5-22.5亿元,归母净利润预计亏损13.5-14.7亿元。业绩表现略低于预期,主要是由于:1)医疗业务中防疫用品受需求下降及22年高基数影响,整体收入同比减少了38亿,对医疗业务产生较大负面影响;

   2)出于谨慎性原则,公司对防疫感染产品及设备充分计提减值损失,影响净利润约2.5亿元;3)因深圳市城市更新项目,公司出售稳健工业园,并于23年三季度确认资产处置收益,增厚利润13.6亿元,但后续因房地产市场低迷项目暂停施工,但后续因房地产市场低迷项目暂停施工,公司收回《放弃房地产权利声明书》,重新获得地块所有权,依据会计准则,公司将此前确认的一次性收益13.6亿元冲回。

   分业务看,常规医用耗材稳步发展,消费品业务经营质量持续提升。1)医疗业务23年预计收入38.5-39.5亿元,同比下降46.2％-47.6％,主要是因为23年二季度开始,感染防护产品需求开始大幅降低。但公司常规医用耗材业务稳步发展,23年收入增长16％-18％,多种核心单品销售高增,包括手术包、薄膜敷贴、口鼻腔、失禁护理品类增速同比超35％。2)健康消费品23年预计实现收入42.1-43.1亿元,同比增长5.1％至7.6％,在价值回归、卓越运营等策略指导下,消费品业务折扣收紧、减少长尾产品投放等,带动板块毛利率提升超3pct。产品不断通过研发创新,提升爆款成功率,婴童及成人服装售罄率创新高,库存周转天数显著下降。

   分渠道看,医疗板块海外逆势增长,消费品线下门店提质增效。1)医疗业务:在外部环境多维冲击下,公司海外渠道逆势增长双位数。国内医院在2023年底已覆盖6000余家,国内电商OTC药店突破19万家(年内新增4万余家)。同时跨境电商高速成长,爆品策略更加清晰聚焦,品牌知名度持续提升。2)消费品业务:线下积极拓展有潜力商圈,截止到2023年底,全棉时代线下门店数量达到411家(年内新开84家,其中直营和加盟各42家),通过优化门店面积、改善产品结构、提升连带率等,推动运营效率持续提升,23年门店坪效同比增长约15％。线上发力即时零售和抖音等新平台,23年底全棉时代全域会员人数超5242万人(增加908万人,同比增长16％),用户认可度持续提升。

   回购股票叠加高管增持,彰显未来长期发展信心。公司拟以自有资金回购股票1-2亿元,回购价不超过46.00元/股(含),回购数量为217.39万股至434.78万股,占公司总股本比例为0.37％-0.73％。同时,公司部分高管计划于未来6个月内增持公司股份,包括副总经理兼财务总监方修元、董事徐小丹、监事刘华、副总经理兼董事会秘书陈惠选、副总经理张莉,5位高管合计增持金额为315-630万元,彰显未来长期发展信心。

   公司以"医疗+消费"双轮业务协同发展,医疗业务先发优势明显,兼具品牌力和渠道力,消费品业务品牌知名度较高,爆品打造效果显著。考虑到公司四季度冲回城市更新项目的一次性收益、并在年内集中进行了感染防疫产品的库存减值处理,我们下调公司盈利预测,预计23-25年净利润分别为7.3/10.6/11.9亿元(原为22.1/11.8/13.4亿元),23年业绩表观上减少幅度较大,主要因冲回一次性资产处置收益13.6亿元导致,与公司业务经营无关,若不考虑这部分影响,实际业绩下调幅度约为5％,对应23-25年PE为26/18/16倍。考虑到当前公司PE(TTM)处于近3年低位,不足近3年PE(TTM)的5％的分位数水平,随着公司消费品业务加快拓店以及渠道效率的持续提升,医疗业务轻装上阵,常规品拓展贡献增量,业绩有望持续回暖,预计估值仍有提升空间,维持"买入"评级。

   风险提示:行业竞争加剧、并购项目业绩不及预期、消费恢复不及预期等。