天佑德酒(002646):业绩符合预期,营销持续向好

事件:公司发布2023年主要经营数据自愿性信息披露公告,预计2023年公司实现营业总收入约12亿元,同比增长约22.46％;实现归母净利润约8500万元,同比增长约12.93％。

   消费场景恢复,核心产品全线复苏。2023年青海省受疫情影响减少,团购、宴席、旅游等场景恢复,产品全线复苏,核心市场销售增长,全年营收同比增长22.5％至12亿元,略超股权激励第一档目标(营收11.76亿元以上),23年归母净利率7.08％,同比下降0.60pct。根据公告推算,23Q4营收2.59亿元,同比增长36.67％,24年春节开始较晚,春节备货主要在第一季度,但23Q4销售仍实现不错增长。第四季度实现归母净利润-2100万元,上年同期亏损2500万元,预计非经常性损益和股权激励费用支出(预计23年摊销费用370.5万元)对利润造成影响。

   组织架构调整完成,有利于统筹规划和高效运作。12月28日,公司公告,拟将原外联部并入营销中心,与营销中心相关业务整合成立大客户服务部。调整后,经营层下设营销中心、技术质量中心、酿造中心、供应链中心、财务中心、人力资源中心、信息中心、行政中心、西藏公司、OG、党群工作部、法务部、海外事业部、青稞基地项目部、青稞产业园事业部、基建部。此次调整整合成立大客户服务部,有利于统筹规划和高效运作,共同发力C端团购业务。

   投资建议:我们认为,公司23年延续较好改善势头,结合23年主要经营数据公告,预计23-25年公司营业收入分别为12.0/14.6/17.3亿元,同比增速为22.4％/21.4％/19.0％。预计归母净利润分别为0.9/1.4/2.0亿元,同比增速为13.3％/61.8％/48.0％,维持"增持"评级。

   风险提示:产品结构升级不及预期风险,竞争加剧风险,省外扩张不及预期风险