信德新材(301349):23Q4降价及减值业绩承压,快充核心受益标的-2023年业绩预告点评

事件:信德新材发布2023年业绩预告,2023年实现归母净利润0.38～0.45亿元,同比-74％～-70％;实现扣除非经常性损益后净利润950万元～1,250万元,同比-93％～-91％;其中,Q4归母净利润-0.14～-0.07亿元,环比-147％～-123％。

   点评:竞争加剧、计提减值,公司业绩承压:公司23年业绩同比下滑主要由于:(1)市场竞争加剧,公司采取降价策略抢占市场份额;(2)一季度高成本原材料库存使得公司主营业务成本有所上升;(3)23年末对负极包覆材料计提存货跌价准备约3,145万元左右。

   23Q4下游需求低于预期,24Q2盈利有望改善:出货量方面,预计公司23Q4负极包覆材料出货环比23Q3略有下滑,主要由于下游锂电需求低于预期。价格方面,负极材料环节竞争加剧,招标采购方式使得负极厂商降本压力增加,进而传导至包覆材料环节,产品价格有所下降,但这也使得公司在行业出清阶段进一步提升在头部负极公司的份额。盈利方面,一季度高成本原材料库存对全年盈利均有所压制,中低温产品盈利承压,公司具有优势的中高温产品盈利尚可;随着24Q2下游需求回暖、成都昱泰低成本产能释放,公司盈利有望回暖。

   成都昱泰技改完成,24年成本优势有望扩大:在竞争较为激烈的中低温市场,公司通过成都昱泰低成本一体化产能抢占中低温市场份额。成都昱泰在23Q3完成技术改造,产能提升至3万吨/年,且相比于北方地区包覆材料产能具备成本优势,预计24Q2出货量级提升。另外,公司还有大连4万吨产能,其中3万吨为一体化产能。

   快充包覆用量提升,新技术核心受益标的:负极包覆材料对快充性能至关重要,动力电池快充技术趋势提升石墨负极碳包覆用量,公司作为负极包覆材料细分赛道龙头,是自下而上首选4C快充受益标的。

   盈利预测、估值与评级:考虑下游需求阶段性偏弱、中低温产品竞争加剧,我们下调公司23-25年预测分别至0.41/1.24/1.90亿元(下调68％/59％/56％),当前股价对应23-25年PE为82/28/18X。公司PE估值处于历史底部区间,产能行业领先,一体化布局提升成本优势,行业格局有望优化。公司作为负极包覆材料龙头,是自下而上首选4C快充新技术受益标的,维持"增持"评级。

   风险提示:下游需求不及预期、原材料价格波动、竞争加剧导致盈利下滑。