思特威(688213):手机初露峥嵘,汽车厚积薄发,安防复苏显现

思特威发布2023年业绩预告,其中四季度归母净利润实现扭亏为盈。公司在手机业务初露峥嵘,汽车业务厚积薄发,安防业务复苏显现。维持买入评级。

   支撑评级的要点公司初步实现扭亏为盈。思特威2023年归母净利润为1,100～1,600万元,同比实现扭亏为盈。2023年扣非归母净利润为20～320万元,同比实现扭亏为盈。单季度来看:2023Q4归母净利润7,647～8,147万元,环比+8792～9373％,同比实现扭亏为盈。2023Q4扣非归母净利润为6,012～6,312万元,环比+1377～1451％,同比实现扭亏为盈。

   智能手机CIS需求复苏,思特威高阶手机CIS初露峥嵘。根据群智咨询数据,CIS库存逐渐回归正常,华为回归带动各品牌加大备货计划,预计2024H1智能手机主流CIS(13M及以上)价格环比2023H2上涨约20％。思特威积极布局智能手机高阶主摄产品,旗下SC550XS性能对标索尼IMX766,新旗舰SC580XS性能对标索尼的IMX803。我们预计随着思特威高阶CIS技术的持续升级,其有望在50M高阶手机CIS市场上进一步替代海外品牌的份额。

   汽车产品矩阵不断完善,智慧安防复苏显现。思特威汽车CIS已通过AEC-Q100认证,并在比亚迪、一汽、上汽、东风日产、零跑等客户处量产。思特威针对车载影像类、感知类与舱内三大应用场景,不断推出和丰富产品矩阵,以提高市场占有率和品牌影响力。智慧安防领域,随着客户需求逐步回暖、下游库存水平持续降低和高端产品进口替代持续升温,行业景气度有望持续回暖,公司在智慧安防领域的市场规模也有望进一步提升。

   估值预计思特威2023/2024/2025年营业收入分别为28.97/42.52/64.40亿元。2023/2024/2025年EPS分别为0.03/0.61/1.28元。截至2024年1月29日,思特威市值182亿元,对应2023/2024/2025年PE分别为1409.9/74.6/35.7倍。考虑到公司在手机、汽车业务领域均具有成长性,维持买入评级。

   评级面临的主要风险终端市场需求不及预期。50M高阶手机CIS验证进度不及预期。汽车自动驾驶渗透率不及预期。安防复苏进度不及预期。