中信银行(601998):经营提质增效,资产质量稳步改善-2023年度业绩快报点评

营收增速边际改善,ROE同比持平中信银行2023年全年实现营收2058.96亿元,同比下降2.60％,降幅较前三季度略有收窄。全年实现税前利润、归母净利润分别为748.87亿元(YoY+2.00％)、670.16亿元(YoY+7.91％),盈利能力保持稳定。2023年加权平均ROE为10.80％,与2022年同期持平。根据2023年业绩快报,我们调整2023年盈利预测为营收2058.96亿元(原值2110.30亿元)、归母净利润为670.16亿元(原值652.31亿元)、加权平均ROE为10.8％(原值12.4％);维持2024-2025年的盈利预测,预计其2024-2025年归母净利润分别为715/789亿元,同比分别增长9.6％/10.4％;当前股价(2024-01-22收盘价)对应2024年/2025年PB分别为0.3/0.3倍,维持"买入"评级。

   Q4单季归母净利润增速高于税前利润作为继五大行之后首家A+H上市的股份行,对公客户基础较为坚实,零售业务进入势能加速转化期。单季来看,Q4实现营收496.68亿元(YoY-2.55％),降幅较Q3有所收窄,营收动能有所增强;Q4单季实现税前利润、归母净利润分别为157.44亿元(YoY-8.38％)、155.83亿元(YoY+3.89％),两者增速均较Q3有所放缓,我们推测或由于Q4加大了拨备计提力度。

   不良率较Q3末下降4BP,拨备安全边际较为充足近年来中信银行加大了不良贷款的处置力度,不良率降幅明显,2023年末较Q3末下降4BP至1.18％,同比下降9BP,存量风险不断减小。此外,2023年末拨备覆盖率为207.59％,较Q3末下降近2pct,但同比仍上升6.4pct,拨备安全边际较为充足。我们认为,中信银行近年注重存量不良贷款的处置,再加上增量风险基本可控,未来盈利能力有望稳中向好,估值修复空间有望打开。

   风险提示:宏观经济增速下行,监管政策收紧,公司转型不及预期等。