道森股份(603800):电解铜箔设备维持高增长,复合集流体新镀膜设备即将推出-2023年业绩预告点评

事项:

   公司发布2023年业绩预告,23年全年预计实现归母净利1.85-2.25亿,同比+73.8％-111.4％;扣非归母净利1.25亿-1.5亿,同比+41.6％-69.9％。评论:

   Q4业绩高增主要源自电解铜箔设备业务增长和洪田科技并表比例提升。按中值计算,Q4单季归母净利1.4亿,同比+234％,环比+1181％,扣非归母净利0.9亿,同比+226％,环比+695％。公司Q4业绩同环比高增一方面是电解铜箔设备业务出货持续高增,另一方面是因为公司8月对子公司洪田科技持股比例由51％提升至81％,并表比例有显著提升。23年全年非经常性损益预计在0.6亿左右,预计主要来自出售子公司苏州道森钻采设备有限公司100％股权的资产处置收益和政府产业扶持补助。

   股权激励目标维持高增长。公司近期股权激励草案中,对子公司洪田科技研发、项目投产、营业收入做了考核目标,其中营收方面考核洪田科技24/25年收入分别不低于15/20亿,收入增速目标超过30％;我们预计随着公司盈利水平更高的复合铜铝箔设备交付,洪田科技整体净利率水平有望继续提升。

   23年复合铜箔干法工艺发展提速,公司意向订单有望加速转化。23年新增干法镀膜工艺复合集流体公司:未上市(汉嵙新材、安迈特、臻锂新材),上市公司(诺德股份、东尼电子、劲嘉股份),复合铜箔干法工艺趋势明显。道森股份子公司洪田科技已经确定干法设备订单2.5亿元,随着公司24年Q1磁控蒸镀一体机和蒸发镀铝设备推出,公司意向订单有望加速转化。

   投资建议:公司为电解铜箔设备龙头,复合集流体真空镀膜设备推广顺利,有望打造公司第二增长曲线。因公司23年完成部分资产出售和下游电解铜箔企业投产进度放缓,我们预计公司23-25年归母净利润至2.0/3.7/4.7亿元(前值分别为2.0/5.1/6.8亿元),对应EPS分别为0.98/1.76/2.27元(前值分别为0.94/2.45/3.27),考虑到公司为电解铜箔设备龙头、领先布局复合集流体干法真空镀膜设备,给予24年业绩25倍估值,给予目标价44.1元,维持"强推"评级。

   风险提示:下游扩产需求不及预期;新产品研发或推广进度不及预期;原材料涨价削弱盈利水平;核心零部件短缺风险。