泛亚微透(688386):CMD、气凝胶高速增长,全年业绩符合预期

公司发布2023年业绩预告,预计2023年实现归母净利润8500万至9800万元,同比增长171.18％至212.65％;预计Q4实现归母净利润2617万至3917万元,环比增长39％至108％,主要系(1)核心技术产品CMD销量实现大幅增长;(2)子公司大音希声气凝胶订单交付饱满;(3)以闲置实物资产对外投资产生资产处置收益约1200万元,全年业绩符合预期。

   终端汽车需求迎修复,CMD、气凝胶业务实现高速增长。2023年,国内汽车市场先抑后扬,年初受汽车行业价格战影响下游需求低迷,进入二季度,汽车行业在政策刺激及新车型推出等多重因素推动下趋势回暖,根据中汽协数据,2023年国内汽车产销量分别实现3016.1万辆和3009.4万辆,同比分别增长11.6％和12％,创历史新高。分产品来看,核心产品CMD、气凝胶等产品实现高速增长,带动公司Q4业绩实现高速增长。

   CMD是车灯智能化趋势下核心受益赛道,未来两年有望加速出海。公司独创CMD产品将ePTFE膜与干燥剂结合能够系统解决狭小密闭空间的凝露问题,与传统防雾解决方案(透气膜、透气栓、防雾涂层等)相比,可在大幅降低应用成本同时系统解决狭小密闭空间的凝露问题。当前车灯智能化趋势确定,前大灯从普通LED向ADB、DLP大灯升级,单车价值有望大幅提升,其对防雾方案的需求更为迫切。根据公司2023年半年报数据,CMD已经被31家车灯厂和16家主机厂采用,并在全球主要市场均完成专利布局,未来2-3年,在头部车灯厂推广下公司CMD产品在海外市场有望快速放量。

   调整盈利预测,维持"买入"评级。随着下游汽车行业进入消费旺季,公司核心技术产品CMD实现高速增长,但挡水膜、密封件等传统业务修复仍需时日,我们调整盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润为0.91/1.34/2.04亿元(原为1.17/1.83/2.51亿元),对应PE为29/19/13X,维持"买入"评级。

   风险提示:项目建设不及预期,新产品推广不及预期。