通达创智(001368):股票激励显信心,品类扩张、产能调整赋能成长

事件:公司发布2023年限制性股票激励计划(草案)拟向合计78名高管、中层管理人员、核心骨干员工等授予限制性股票数量224万股,约占总股本的2％,授予价格为13.1元/股;其中首次授予的限制性股票为190.4万股,业绩考核目标为:以2023年为基期,24-26年营收或归母净利润较基期分别增长25％/56.25％/95.31％;若公司于2024年1月初首次向激励对象授予权益,则24-27年分别产生摊销费用1182/696/338/48万元,合计2264万元。

   客户资源优势突出,预计Q4业绩稳步修复公司合作迪卡侬、宜家、Wanger等核心客户资源,TOP5客户收入占比约为90％,且在核心客户供应商体系内等级较高、份额仍有提升空间;伴随海外体育及家居用品零售商陆续开启补库,Q3公司收入降幅收窄,Q4有望延续修复趋势。此外,公司多个新客户处于放量增长阶段,有望持续贡献增量。

   产能扩张+调整,拓品类驱动成长公司现有厦门、石狮、马来西亚三大生产基地,并基于生产管理能力提升及客户要求适时调整募投项目、提升生产效率。1)公司优先建设马来西亚基地,现已正式投产出货,规划产能为5亿左右;2)8月石狮基地第一条五金制程生产线开始投产发货,规划产能为10亿左右;3)为进一步提升资金使用效率和经营效益,终止募投项目"通达6#厂房(智能制造生产基地建设项目)"。

   调整盈利预测,维持"买入"评级公司现已形成"双制程(橡塑+五金)"及"三赛道(体育户外、家居生活及健康护理)"的发展格局,客户优势稳固,产能有序扩张;本次股票激励有望激发管理团队积极性、提高经营效率。由于2023年海外客户去库对订单产生影响,我们调整此前盈利预测,预计23-25年公司实现归母净利分别为1.1/1.4/1.8亿元(前值为1.5/1.7/1.9亿元),对应PE为24/19/15x,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济、政策变化风险;客户集中风险;原材料价格波动风险;汇率风险;募投项目不能达到预期效益风险等