拓斯达(300607):聚集三大核心产品线,经营质量持续向好-深度研究

公司简介公司以注塑机辅机起家,深度研发控制器、伺服驱动、视觉系统三大底层技术,致力于打造以工业机器人+注塑机+数控机床三大产品驱动的智能硬件平台。21年3月公司发行可转债6.7亿元、当前转股价26.16元。2017-2022年公司营收从7.64亿元提升至49.84亿元,期间CAGR达45.51％1-3Q23,公司实现营收32.37亿元,同比下降1.56％;归母净利润为1.29亿元,同比下降8.03％。其中,工业机器人及自动化/注塑机及配套设备/数控机床/智能能源及环境管理系统分别实现营收6/3/2/20亿元,同比分别同比-29％/+8％/+34％/+6％。投资逻辑1、聚集三大核心产品线,经营质量持续向好。(1)数控机床:五轴联动数控机床技术壁垒高、价值量大,主要应用于航空航天、军工、新能源汽车零部件等领域。我国五轴数控机床国产化率低,公司子公司埃弗米数控机床技术领先,主要零部件已实现自产。1-3Q23,其五轴联动数控机床签单量188台,同比增长近45％。另推出经济型五轴联动机床新品,性价比较高,国产替代空间广阔。(2)工业机器人及自动化:公司"大客户+细分"的市场开拓策略成效凸显、持续加大产品研发投入、有望稳健增长。(3)注塑装备及配套:公司深耕注塑机辅机领域十余载,已积累丰富的客户资源,公司注塑机主机业务未来有望凭借已有客户渠道实现 快速增长。1-3Q23,公司单注塑机主机营收同比增长37.89％,客户认可度不断提升。另公司全电动注塑机取得了突破性进展,今年已实现小批量销售,未来发展空间广阔。

   2、通用机械景气或迎向上拐点,公司有望乘风而起。通用机械需求的核心跟踪指标有PPI和库存数据、铁路货运数据。其中,2023年铁路货运量数据于2023年6月出现拐点、增速持续回升;工业品PPI数据同样6月份见拐点,10月份增速为-2.6％,较6月份低点回升2.8pct,基本确定底部区间。库存数据增速自高点回落已经6个季度,2023年8月增速出现拐点,9月增速上升到3.1％,10月增速约2％,确认拐点、预计将开启新一轮补库存周期,从而对中游通用机械需求起到有一定的拉动作用。公司主营业务与通用自动化景气周期呈现一定的相关性。我们认为,公司工业机器人、注塑机相关业务的收入有望乘风上行,盈利能力也有望受益于产品结构的优化而逐渐提升。

   盈利预测、估值和评级预计公司2023-25年归母净利润为1.81/2.40/3.21亿元,对应PE分别为36/27/20X。考虑到公司未来业绩的成长性,给予公司24年35倍PE,对应目标价19.78元,首次覆盖给予"增持"评级。

   风险提示

   下游行业周期变化风险;应收账款风险;竞争加剧的风险。