三祥新材(603663):携手南京佑天打造锆铪产业链,新材料领域持续突破-跟踪点评

事件:公司与南京佑天金属科技有限公司于2023年12月22日签署《战略合作框架协议》,双方就各自在产业市场、产品技术等方面的优势,建立长期、稳定的合作伙伴关系,充分发挥各方技术优势形成锆铪产业链深度融合及一体化协同发展,打造"锆铪生态链"。

   携手南京佑天打造锆铪产业链,有望实现业务和股权全方面合作。公司与南京佑天达成初步合作意向,业务层面南京佑天在未来5年合计向公司采购20000～27500吨氧氯化锆及海绵锆等产品,同时公司在未来5年向南京佑天采购核级氧化锆9550～10800吨,用于生产核级海绵锆,进入核级锆市场。

   股权层面双方及其各方关联方拟就"锆铪生态链"项目进行股权投资合作。

   铪是稀缺小金属,半导体领域需求旺盛。铪广泛应用于高温合金和半导体等领域,近两年由于高端储存DRAM需求旺盛,全球铪供给紧张,铪价格大幅上涨,目前单价在2000万元/吨左右。锆铪属于伴生金属,理论上锆铪生产比例为50:1,公司氧氯化锆产品可作为铪生产原料,且锆铪分离技术已与中科院合作,远期10万吨氧氯化锆产能可至少生产100吨铪。南京佑天是国内唯一具备铪金属量产能力的企业,公司有望借助南京佑天在铪领域的技术和客户基础,积极拓展自身锆、铪、钪分离业务,打造公司新的成长级。

   国内核级海绵锆产能落后于核电需求。按照我国核电规划,未来每年有望核准6-8台核电机组,核级海绵锆是核反应包壳的主要材料,市场空间较大,但我国核级锆依赖进口,国产化率较低,随着公司与南京佑天达成合作有望打开国内核级海绵锆市场,提升公司产品附加值,提高公司盈利能力。

   投资建议:由于公司Q3库存减值影响,下调公司23-25年归母净利润预测至1.29/1.98/2.70亿元(原预测为1.78/2.66/3.56亿元),同比-14.6％/+53.8％/+36.5％,对应PE为35.2x/22.9x/16.8x,维持"买入"评级。

   风险提示:产品价格下跌,新材料拓展不及预期,镁铝合金产品不及预期