乾照光电(300102):联动海信集团,LED及太阳能电池驱动业绩爆发

事件:银河航天正在开展新一代通信卫星的研制工作,其将用于支持未来手机直连卫星的宽带通信需求。卫星平面上既有可以通信的天线,又有太阳能电池片,是一种相控阵天线和太阳翼一体化的通信卫星,柔性太阳翼包络小、重量轻的特点对卫星互联网建设具有重要意义。

   点评:

   公司从事半导体光电产品的研发、生产和销售,主要产品为全色系LED外延片和芯片及砷化镓太阳能电池外延片和芯片。2023上半年LED市场需求放缓,公司部分产线减产,受固定成本摊薄因素影响,导致部分芯片成本上升,进而导致公司毛利润减薄。同时公司增加计提存货减值,致使净利润下降。Q3季度在行业景气度逐步回暖的大行情下,公司季度环比业绩明显改善。深耕LED主业,内生增长和外延并购并举。随南昌蓝绿光扩产项目产能释放,公司产能进入国内第一梯队。公司系国内红黄光芯片最大供应商之一,将继续稳固在红黄光的领先优势。LED背光业务已导入下游核心背光模组公司,LED芯片主业随着行业景气度提升盈利空间。

   巨头抢筹,海信入主乾照光电。高端Mini/MicroLED的产能有限,同时需求量呈指数级增长,乾照光电的红黄光芯片技术在Mini/MicroLED显示技术领域具备超强竞争力。同时公司具备高亮度四元系红、黄光LED外延片、芯片生产的核心技术。凭借在砷化镓和氮化镓光电器件领域多年积累,乾照光电投资15.97亿VCSEL等高端半导体研发生产项目,将广泛应用于光通信、光互连、光存储等激光器市场领域。在量子通信方面,乾照光电获得59项发明专利授权、48项实用新型授权。

   乾照光电系空间站、人造卫星等飞行器所用三结砷化镓太阳能电池生产制造企业,综合性能处于国际领先水平,系航空航天军工领域最重要的太阳能电池供应商。自主研发的砷化镓柔性薄膜多结太阳电池转换效率提升至31％,处于行业领先行列,目前己实现产品工艺定型并导入量产;正在开发的新一代柔性薄膜太阳能电池将可能用于民用领域。

   投资建议:随着消费电子行业回暖以及卫星互联网的高增长预期,公司主营LED产品及空天太阳能电池产品将进一步放量,带动业绩增长。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为26.60/34.80/39.50亿元,归母净利润分别为-0.27/0.78/1.26亿元,对应EPS为-0.03/0.09/0.14元,对应PE为-265X/95X/59X,首次覆盖,给予"增持"评级风险提示:业绩预测和估值不达预期;产品研发不及预期;竞争加剧