新希望(000876):养殖业务效益改善,饲料业务精进降本增效-公司信息更新报告

养殖业务效益改善,饲料业务精进降本增效,维持"买入"评级公司发布2023年三季报,报告期内实现营收1067.48亿元(+6.3％),实现归母净利润-38.58亿元(-42.52％)。单Q3实现营收372.95亿元(-2.09％),实现归母净利润-8.75亿元(-161.05％)。鉴于生猪供应充足猪价低迷磨底,我们公司下调2023-2025年预测,预计公司2023-2025年归母净利润分别为-42.74/9.90/87.43亿元(原值为-7.44/43.80/101.44亿元),对应EPS分别为-0.94/0.22/1.92元,当前股价对应PE为-10.6/46.0/5.2倍。公司养殖效益渐趋改善,饲料业务不断降本增效,维持"买入"评级。

   生猪成本持续改善,四季度亏损有望持续收窄2023Q1-3销售生猪1306.2万头(+32％),猪产业收入203.6亿元(+20％)。2023Q3育肥猪成本约至16.3元/kg,环比Q2改善,Q4运营产线肥猪完全成本目标为16元/kg。我们估计2023Q3生猪板块影响归母净利约-9亿元,四季度随猪肉需求好转,饲料成本回落以及公司管理能力提升,生猪养殖板块亏损有望逐渐收窄。

   饲料板块精益生产吨利提升,食品业务发展势头良好饲料:公司饲料业务单吨利润持续改善,我们估计前三季度饲料板块贡献归母净利约10.8亿。鉴于猪价较为低迷,公司在饲料销售方面给予客户一定赊销额度,报告期末应收账款较年初增加7.77亿元,增幅60.46％。食品:公司食品业务发展势头良好,小酥肉等大单品仍处放量期,利润贡献度不断提升。

   资产减值损失转回转销后正向贡献利润,现金流及货币资金余额仍较充裕截至报告期末,公司资产减值准备余额为12.9亿元,考虑转销、转回等会计处理后资产减值损失总计影响前三季度净利润增加9.1亿元。现金流来看,前三季度经营活动产生的现金流量净额为66.65亿元,同比增长82.69％,现金流量状况向好;货币资金余额为115.97亿元,较年初水平略有增加,资金储备整体充裕。

   风险提示:动物疫病发生不确定性,新冠疫情压制消费及公司销售节奏等。