新希望(000876):出栏量环比增长,成本改善明显

维持增持评级。由于猪价持续低迷,公司生猪业务2023年出现亏损,业绩低于此前做假设的预期,我们下调公司2023EPS为-0.04(前值为0.63元),我们看好2024年周期反转,看好2024、2025年猪价,上调2024年EPS为0.85元(前值为0.54元),预计2025年公司EPS为1.37元;同时切换到2024年估值,给予公司2024年行业平均估值14.49倍PE,下调目标价为12.31元。

   事件:公司2023年10月销售生猪147.15万头,环比变动7.24％,同比变动1.10％;收入为23.41亿元,环比变动1.34％,同比变动-35.12％;商品猪销售均价14.91元/公斤,环比变动-6.64％。

   10月出栏量环比增长,全年出栏有望超预期。公司10月生猪销量环比增长7.24％,前10个月公司出栏量已经达到1453万头,四季度为销售旺季,预计11月、12月公司出栏量仍持续高位,全年出栏有望超预期,目前公司能繁母猪约为85万头。

   组织架构管理优化,促成本改善较明显;公司于2023年年中对下属纵队和总部组织都进行了优化和管理,促使成本改善明显,三季度公司成本由二季度的16.6元/kg下降到16.3元/kg,主要得益于效率的提升和改善,目前公司PSY提升至25,窝均活仔11.5头,窝均断奶10.8头,同时育肥成活率提高至90％,料肉比下降至2.71,预计Q4公司成本有望持续改善。

   风险提示:猪病风险、产品价格波动、原材料价格波动。