铖昌科技(001270):三季度业绩阶段承压,静待下游多场景需求放量-2023年三季报点评

事项:

   公司2023年前三季度实现营业收入1.71亿元(同比+35.40％);实现归母净利润0.52亿元(同比-13.06％);第三季度实现营业收入0.06亿元(同比-52.56％),净亏损0.12亿元(同比-363.17％)。

   评论:

   受下游客户项目计划等影响,公司三季度营收及业绩承压。受下游客户项目计划的影响,公司营收呈现季节性波动,下半年营收多集中于四季度,三季度占比较低。公司2023年前三季度实现营业收入1.71亿元(同比+35.40％),实现归母净利润0.52亿元(同比-13.06％)。第三季度营收及业绩阶段性承压,实现营业收入0.06亿元(同比-52.56％),净亏损0.12亿元(同比-363.17％)。三季度公司毛利率较低的地面产品加速放量,产品结构发生调整,研发投入持续加大,盈利能力同比有所下滑。前三季度毛利率为60.50％,同比下滑6.89pp,净利率为30.66％,同比下滑17.1pp。第三季度毛利率为73.23％,同比下滑5.23pp,环比提升16.98pp,净利率为-219.3％,同比下滑258.83pp,环比下滑261.18pp。

   公司持续推进相控阵雷达相关产品放量,地面领域产品占比不断提高。三季度公司持续扩大相控阵雷达产品应用领域范围,进一步丰富地面领域产品类别及应用场景。其中,T/R芯片作为有源相控阵雷达的核心组件,应用于各类型地面相控阵雷达,随着相控阵雷达的渗透加速放量列装,收入增速较快,收入占比持续提升,目前已成为公司重要的收入来源。同时,公司在机载领域进展顺利,机载领域相关配套产品在多个项目中陆续进入量产阶段,产品矩阵逐步丰富。公司凭借有效研发投入、技术优势积累和战略前瞻布局,充分满足客户技术要求,获得下游客户高度认可,有望持续保持领先优势。

   公司积极布局卫星通信领域,具备行业领先优势。公司积极布局卫星通信领域,充分发挥T/R芯片领域技术创新优势,领先推出星载和地面用卫星通信相控阵T/R芯片全套解决方案,持续巩固行业领先地位。其中,卫星通信相控阵T/R芯片产品进入批量生产持续交付阶段。公司研制的多通道多波束幅相多功能芯片为代表的T/R芯片,在集成度、功耗、噪声系数等关键性能上优势独特,目前已进入主要客户核心供应商名录,并成功同国内科研院所及优势企业开展合作。公司的卫星通信业务有望快速起量,成为推动公司业务发展的新动能。

   投资建议:公司持续深耕相控阵雷达产品,持续布局卫星通信领域,考虑到宏观经济承压,结合前三季度业绩表现,我们下调公司2023～2025年归属于母公司净利润预期为1.55、2.27和3.26亿元(23-24年前值为2.67、3.82亿元),参考可比公司估值,给予公司2024年70倍PE估值,给予目标市值159亿元,对应目标价101.5元,维持"强推"评级。

   风险提示:国防开支受外部因素产生不利影响;疫情影响军品采购和招标节奏;市场竞争加剧;低轨卫星互联网业务落地不及预期。