意华股份(002897):业绩短期承压,美国工厂开始批量生产-2023年三季报点评报告

订单推迟及美国工厂低于预期等因素影响公司业绩节奏

   2023年前三季度,公司实现营业收入35.35亿元,同比-10.1％;归母净利润1.00亿元,同比-56.3％;扣非归母净利润0.91亿元,同比-52.9％。Q3单季度来看,公司实现营业收入为13.11亿元,同比-14.9％,环比+1.9％;归母净利润0.34亿元,同比-31.9％,环比-32.5％;扣非归母净利润0.32亿元,同比-56.6％,环比-34.0％。公司前三季度期间费用率同比提升3.3pct,Q3单季度期间费用率同比提升5.77pct,环比提升3.81pct。

   受连接器需求疲软及美国光伏客户订单推迟影响,公司收入有所下降;美国工厂进度低于预期,产能及订单未及时释放,低毛利率的国内订单占比提升,叠加期间费用率提升,公司归母净利润下滑明显。

   光伏支架业务聚焦核心客户,美国工厂已开始批量生产

   公司在光伏支架领域深耕多年,客户涵盖NEXTracker、GCS、FTCSolar、天合光能等国内外知名光伏企业,其中NEXTracker为全球光伏系统领域领先厂商,光伏跟踪支架领域排名第一。三季度美国工厂已开始批量生产,后续有望陆续释放订单业绩。此外,公司积极开拓欧洲光伏市场,有望带动业绩进一步向上。

   高速连接器具备先发优势,在通讯、汽车领域积极布局

   公司是国内少数实现高速连接器量产的企业之一,以通讯连接器为核心,消费电子连接器为重要构成,逐步向汽车连接器领域延伸。

   在高速通讯连接器领域,公司产品可广泛用于ICT全线产品包括企业网、运营商网络、无线网络、AI大算力、边缘计算等,与华为、中兴、富士康、和硕、Duratel等客户建立长期合作关系,5GSFP、SFP+系列产品已陆续研发成功并通过关键客户各项性能测试,800G光模块正处于开发阶段,800G连接器产品处于小批量试用阶段。基于长期积累的客户资源和技术优势,后续公司连接器业务将伴随下游产业发展迎来更大发展空间。

   在汽车连接器领域,业务进展顺利,主要客户包括华为、APTIV、比亚迪、吉利等,2022年该业务实现营收1.34亿元,净利润1873万元,增长显著,未来随着汽车智能化渗透加速,公司汽车连接器业务有望继续贡献业绩增量。

   盈利预测与估值

   考虑到美国工厂进度推迟及市场竞争影响,我们调整公司2023-25年归母净利润为1.52、3.93、5.40亿元,对应PE43、17、12倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   市场竞争加剧;订单释放不及预期;国际贸易冲突风险;产品开发不及预期等