喜悦智行(301198):加快客户及赛道开拓

23Q3收入1.13亿,同减14.6％,归母净利0.11亿,同减43.6％。公司23Q1-3收入3.16亿,同增0.2％,23Q1/Q2/Q3收入及同比增速0.89亿(yoy-6.1％)/1.14亿(yoy+29.2％)/1.13亿(yoy-14.6％);23Q1-3归母净利0.38亿,同减29.22％,23Q1/Q2/Q3归母净利润及同比增速0.14亿(yoy+7.0％)/0.13亿(yoy-38.8％)/0.11亿(yoy-43.6％);23Q1-3毛利率27.5％同减3.3pct,净利率12.2％同减5.1pct23Q1-3销售费用率5.5％,同增0.2pct;管理费用率6.4％,同减1.0pct;研发费用率2.9％,同增0.7pct,主要系本期研发项目投入增加所致;财务费用率-0.04％,同增0.02pct。

   持续优化租赁业务,客户降本成效显著公司租赁运营服务包括了为客户提供包装器具租赁、物流运输、器具回收、清洗、整理、仓储等全系列的服务,通过完善的网点布局,客户资源整合,规模化管理运营提高了循环包装的周转效率,降低了维护等成本。此外,公司一般与主机厂建立合作联系,便于开展回收服务。租赁运营服务较客户直接使用管理器具能给客户带来更高的降本收益,更增强了与客户的粘性也为公司带来了较高的利润水平。

   研发设计优势凸显,深入拓展家电行业公司为客户研发不同材料进行生产,保证循环包装产品在面临不同环境或性能要求时保持良好的性能。同时公司在汽车、家电等行业的可循环包装领域中拥有较高的知名度,在客户中形成了良好的品牌形象。与大众汽车、特斯拉、宝马等品牌的车主机厂及汽车零部件供应商、白色家电、工程机械、果蔬生鲜、快递物流等行业的客户建立了长期信赖的合作关系。公司针对空调压缩机的循环包装取得了一定进展,还在开展电机、控制面板等其他核心零部件循环包装的设计,有望带来家电行业业务的持续发展。

   调整盈利预测,维持"买入"评级公司业务在传统汽车、新能源汽车、白色家电等行业领域均有一定的覆盖率,近年来在在酒水饮料、果蔬生鲜等行业也开展业务布局。随着公司网点布局的完善,公司未来通过抓住头部客户的合作机会,提高综合服务能力,在更多行业完成业务拓展,实现公司业绩稳步增长。考虑到公司业绩(23Q3收入1.13亿,同减14.6％,归母净利0.11亿,同减43.6％),我们调整盈利预测。预计公司23-25年归母净利0.6/0.9/1.1亿元(前值分别为1.4/1.9/3.0亿元),EPS分别为0.36/0.53/0.66元/股,对应PE为38/25/21x。

   风险提示:原材料价格波动风险;宏观经济波动风险;租赁服务运营风险。