陕鼓动力(601369):前三季度收入小幅下滑,气体业务稳健发展-事件点评

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   公司公告:2023年前三季度实现收入73亿元,同比下滑14％;归母净利润7.3亿元,同比下滑11％。其中第三季度收入21亿元,同比下滑19％;归母净利润2.0亿元,同比下滑18％。

   2023年前三季度收入下降,盈利基本稳定,在手订单较去年同期略有降低

   2023年前三季度收入小幅下降,主要系能量转换设备、能量转换系统服务业务下滑所致。2023年前三季度公司毛利率23.4％,较去年同期增加0.4pct;其中第三季度毛利率22.0％,同比下降1.7pct。2023年前三季度公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为2.3％、5.6％、3.1％,同比变动0.4pct、0.8pct、-0.6pct。2023年第三季度净利率为10.6％,同比增加0.5pct,环比降低0.7pct。2023年三季度末预收账款+合同负债为43.3亿元,较去年同期降低3.6亿元。

   打造全球领先能量转换设备制造能力,压缩空气储能有望打造新增长引擎

   压缩空气储能是最有前途的新型储能技术方向之一。据观研天下,中性情景下2025年、2030年压缩空气储能累计装机量分别6.76、43.15GW。公司作为轴流压缩机龙头,将充分受益于空气压缩储能商业化与快速发展。

   子公司秦风气体是民族工业气体领跑者,设备经验、客户资源构筑竞争优势

   据公司官网,控股子公司秦风气体(上市公司持股比例63.94％)比客户自运营综合节能10％以上,投资、建设、运营的气体厂有30余个,规模超过100万Nm3/h制氧量。据公告,2022年公司已拥有合同供气量、已运营合同供气量分别达137万方、84万方,同比分别增长15％、21％,订单饱满、增速较快。

   公司发展工业气体核心竞争力:1)设备制造能力处于国际先进水平;2)设备、系统服务市场占有率较高、品牌影响力较强,有助于开拓气体市场。

   盈利预测及估值

   鉴于下游需求不振,下调盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润分别为9.7、9.8、11.7亿元,同比增速0％、1％、19％,三年复合增速为6％,对应PE分别为14、14、12倍,维持"增持"评级。

   风险提示

   下游行业相对集中风险、工业气体扩产放缓的风险、压缩空气储能设备招标低于预期