奥来德(688378):短期承压,静待新材料业务花开

事件:公司发布公司发布公司发布20232023年三季度报告。显示,公司在年三季度报告。显示,公司在年三季度报告。显示,公司在年三季度报告。显示,公司在年三季度报告。显示,公司在年三季度报告。显示,公司在年三季度报告。显示,公司在年三季度报告。显示,公司在年三季度报告。显示,公司在年三季度报告。显示,公司在20232023年前三季前三季度实现营业收入营业收入4.144.14亿元,同比增长元,同比增长元,同比增长元,同比增长5.435.43％;实现;实现;实现归母净利润净利润0.97.97.97亿元,同亿元,同亿元,同比减少12.65％2.65％2.65％。此外,公司前三季度此外,公司前三季度此外,公司前三季度此外,公司前三季度此外,公司前三季度此外,公司前三季度销售毛利率为销售毛利率为销售毛利率为销售毛利率为58.58.07％,同比提升同比提升2.17.17个百分点,个百分点,净利率为净利率为23.5823.58％,同比下降4.72.72个百分点。个百分点。个百分点。

   OLED面板加速渗透,新材料业务积极拓展。根据Omdia研究报告显示,由于移动设备、笔记本电脑、平板电脑、电视等诸多消费电子产品更多地适配OLED面板,2022年至2030年OLED面板市场需求的复合增长率将达到11％。其中,从2024年开始,苹果将在iPadPro机型中推动适配OLED面板,该举动可能引起同业竞争者的积极跟进,因此,移动PC对OLED面板的需求预计将以34％的年复合增长率上升。OLED面板市场规模的增长态势也为其上游材料企业提供了良好的发展窗口期。奥来德基于多年来的OLED材料技术积累,积极推进多项新材料业务的开发工作,如:高性能掺杂材料、柔性面板新型CPL材料、喷墨打印OLED材料,等。未来,公司有望以更加丰富、更高质量的材料产品体系为下游面板厂商及终端设备厂商持续赋能,在稳步提升公司收入规模和盈利能力的同时,助力国产OLED面板及终端应用产品进一步提升市场竞争力。

   盈利预测及估值:公司今年积极进行新材料业务拓展,期间费用率较高,同时,综合公司前三季度收入情况,我们预计2023-2025年公司实现总营收5.37/7.38/10.22亿元(原值6.68/10.04/15.00亿元),实现归母净利润1.37/2.30/3.19亿元(原值1.95/3.06/4.58亿元)。根据可比公司相对估值法,我们给予公司2024年30倍PE,对应目标价46.20元,维持"买入"评级。

   风险提示:行业竞争加剧,下游需求不及预期,OLED产线扩建情况不及预期,公司材料及设备新产品开发或导入情况不及预期。