长久物流(603569):汽车出口推动主业回暖,运力扩张、V2G新业务有望贡献新增量

汽车出口高景气带动主业回暖,汽车物流板块业绩持续修复根据公司2023年三季度报告,2023年前三季度实现营收28.58亿元,同比+1.00％;归母净利润0.90亿元,同比+2866.78％;扣非归母净利润0.72亿元,同比+634.43％。单季度看,2023Q3公司实现营收9.70亿元,同比-1.29％,环比-3.47％;归母净利润0.45亿元,同比+1751.38％,环比+39.68％;扣非归母净利润0.35亿元,同比扭亏,环比+30.53％。公司业绩上涨主要系国内汽车行业回暖,整车出口持续向好,国际业务板块快速增长。盈利能力方面,2023Q3公司实现毛利率10.98％,同比+3.55pct,环比-0.04pct;实现净利率5.29％,同比+4.40pct,环比+1.47pct,主要受益于公司通过自建维修体系、搭建油品平台实现降本增效。

   滚装船运力紧缺致运价高涨,资产收购加速海运运力扩张10月27日,公司公告控股孙公司拟以自有资金6300万美元,向礼诺航运购买一艘7000RT的"HOEGHBANGKOK"号滚装船;结合原有4300RT的"久洋吉"号滚装船,公司自有滚装船运力扩至上万级标准车位。随着中国汽车出口高速增长叠加汽车滚装船运力减少,滚装船运价持续上涨;2023年5月份,6500CEU滚装船的日租金达11万美元,同比上涨83.3％。鉴于中国汽车出口持续高景气,以及运力供给在短期内难以快速释放,我们认为公司适时扩张海运能力,有望显著扩大业绩增长空间。

   战略合作院士团队链宇科技,V2G新业务有望带来业绩增量继5月份收购广东迪度新能源,公司进一步与北京链宇科技达成战略合作;链宇科技孵化于清华大学欧阳明高院士团队,致力于车网互动V2G、微网能量管理与能源物联网方案的研发推广。双方合作形式包括项目合作、股权投资等,有望推动长久物流的4S店资源及产能优势与链宇科技的V2G充电桩技术优势有效结合,加速"光储充检放"一体化解决方案落地。

   V2G指电动汽车和电网之间的双向通信和能量流。随着电动汽车的高速发展,特别是华为液冷超充桩(最高输出功率600kW)于10月份在川藏线落地,或加速国内大功率充电桩的应用渗透,导致充电负荷冲击与电网支撑能力之间的矛盾凸显。而V2G充电桩既可发挥分布式储能功能,缓解电网峰值负荷的容量压力,又可作为"虚拟电厂"参与电力市场交易;公司通过战略合作加速V2G等新业务布局,有望与电池回收形成技术、渠道协同。此外,公司于10月份与北理新源合作打造"互联网+电池回收"模式,推动数据要素、数字技术与应用场景融合,有望加速第二增长曲线培育。

   投资建议:考虑到国内主业回暖延后、滚装船运力扩张及V2G充电桩新业务布局,我们调整公司2023-2025年营收预测为46.10/64.76/80.18亿元(前值54.93/66.63/79.60亿元),归母净利润1.50/4.46/5.63亿元(前值2.37/3.56/4.66亿元),现价对应24/25年PE为16.9/13.4x。维持"买入"评级。

   风险提示:汽车市场风险,原材料价格波动风险,新业务开拓风险。