东方电子(000682):覆盖发输配用电全环节,受益智能电网+虚拟电厂的全能战士-深度研究

头部智能电网设备及系统解决方案供应商,历史悠久、产品全面。公司历史可追溯到20世纪50年代,历经数十年发展,公司已成为头部智能电网设备及系统解决方案供应商,产品体系覆盖智能电网发、输、配、用全环节。

   智能配用电业务目前为公司第一大业务,其他业务包括调度及云化业务、输变电自动化业务、综合能源及虚拟电厂、新能源及储能业务和工业互联网及智能制造。2007-2022的16年年间,公司营业收入和归母净利润双双保持逐年增长。

   电网投资额创新高,公司受益于电网投资结构向配电网、智能化倾斜。

   新型电力系统下,电力系统可控对象从传统的以电源为主扩展到源网荷储各环节,控制规模呈指数级增长;单一大电网形态向大电网+分布式电网并存转变,必然要求加大电力信息化和配网建设。两网均规划于十四五期间提升电网投资金额,2022年投资额均创新高。未来公司配用电业务发展方向包括:1)有望受益于配网升级改造。2)一次设备方面,变压器产品有望受益于配网扩容改造;3)一二次融合设备;4)海外业务方面,目前在中东、东南亚等地布局加速,海外业务将为公司打开更大市场空间。

   公司在园区、聚合商、城市三级布局虚拟电厂,参建国内最大市场化项目。公司目前在园区级、负荷聚合商级和城市级三个层级开展虚拟电厂业务,其中负荷聚合商级代表项目为"粤能投"虚拟电厂管理平台,在2022年升级为南方电网虚拟电厂,为目前国内规模最大的市场化运营的虚拟电厂。

   此外,公司目前已落地广州市虚拟电厂管理平台、烟台虚拟电厂、华能山东虚拟电厂等项目,位居行业前列。

   盈利预测与投资建议:预计2023-2025年公司的营业收入分别为66.91、79.08、92.50亿元,分别同比增长23％、18％、17％;2023-2025年归母净利润分别为5.72、7.14、8.34亿元,分别同比增长30％、25％、17％。预计2023-2025年EPS分别为0.43、0.53、0.62元,对应PE分别为17.22、13.80、11.82倍。目标价10.67元(23年25倍PE),首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:电网投资不及预期的风险;智能电表招标不及预期的风险;

   研究报告中使用的公开资料可能存在信息之后或更新不及时的风险。