腾龙股份(603158):营收业绩稳步增长,再获热管理集成模块定点-2023年三季报点评

事件:腾龙股份2023年10月30日发布2023年第三季度报告:2023年前三季度,公司实现营收23.67亿元,同比+30.69％;实现归母净利润1.40亿元,同比+33.28％;扣非后归母净利润1.31亿元,同比+38.40％。

   投资要点:营收业绩稳中有升,成长能力良好1)2023年Q3,公司实现营收8.74亿元,同比+28.74％,环比+7.21％;实现归母净利润0.63亿元,同比+27.64％,环比+57.30％;扣非后归母净利润0.60亿元,同比+31.33％,环比+56.60％。2)2023Q3毛利率为22.46％,同比-1.20pct,环比+2.24pct,净利率为8.52％,同比-0.93pct,环比+2.45pct。3)2023Q3,公司销售/管理/财务/研发费用率分别为2.44％/4.95％/1.57％/4.23％,同比+0.51/-0.03/+0.77/+0.43pct,环比+0.40/-0.01/+1.98/-0.58pct。公司业绩稳步增长,主要系热管理系统产品收入增长及新能源收入比重提升,以及EGR产品销售收入提升所致。

   新获热管理集成模块定点,丰富产品矩阵2023年10月底,公司新获得国内某自主品牌主机厂定点,成为其新项目的热管理空调侧集成模块供应商,该项目预计于2025年3月开始量产,生命周期总金额约为人民币5.99亿元,生命周期约为5年。此前,公司以欧洲大众二氧化碳热泵阀组集成模块产品项目为起点,不断完善公司热管理产品的集成化,加速布局热管理集成模块及核心零部件,公司再次取得热管理集成模块定点,有利于加强公司在新能源车热管理领域的竞争地位,进一步丰富公司的产品矩阵,增强公司核心竞争力。

   盈利预测和投资评级新能源汽车热管理集成化趋势确定性强,产能建设稳步推进将满足公司热管理和胶管业务增长需求,产品矩阵持续完善。对比前次盈利预测,由于行业竞争加剧,我们调整了盈利预测,预计公司2023-2025年实现主营业务收入33.63、43.04、51.76亿元,同比增速为26％、28％、20％;实现归母净利润1.98、2.49、3.16亿元,同比增速60％、26％、27％;EPS为0.40、0.51、0.64元,对应当前股价的PE估值分别为25、20、16倍,我们看好公司未来业绩增长,维持"增持"评级。

   风险提示下游汽车销量不及预期;原料价格继续上行;项目研发进展不及预期;客户拓展不及预期;市场竞争趋于激烈。