玉马遮阳(300993):Q3收入保持稳增,毛利率环比改善-三季点评

事件:玉马遮阳发布2023年三季报。2023年前三季度公司实现营业收入4.77亿元,同比增长18.81％;归母净利润1.20亿元,同比增长0.75％;扣非后归母净利润1.16亿元,同比下降0.64％。其中2023Q3当季公司实现营业收入1.73亿元,同比增长18.83％;归母净利润0.47亿元,同比下降2.33％;扣非后归母净利润0.46亿元,同比下降3.57％。

   内销稳增+外销复苏,23Q3整体收入稳健

   23Q3实现营收1.73亿元,同比增长18.83％,延续上半年内销增速较高、外销收入稳定复苏的态势。外销方面,公司积极拓展海外空白市场与参展拓展客户,海外业务有望持续复苏。内销方面,2023年公司推出新品在国内进行销售,伴随新品放量产能利用率提升与逐步向海外推广,业绩成长可期。

   盈利能力短期承压,毛利率环比改善

   23Q1-3公司毛利率为40.91％,同比下降0.61pct;其中23Q3单季度公司毛利率为42.97％,环比增长2.81pct,同比增长0.59pct,我们分析盈利能力逐渐修复主要系:1)公司产品结构持续优化,高毛利产品收入占比逐渐提高;2)国内新品放量增长,规模效应增强,产能利用率逐渐升高。

   23Q1-3公司期间费用率为10.19％,同比增长3.83pct;23Q3公司期间费用率为10.9％,同比增长6.82pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.29％/4.92％/2.84％/-1.15％,同比变动+0.78/-0.38/+0.09/+6.33pct,其中我们分析销售费用率同比提升主要系:1)本期参加展会、新品推广等推介活动增加,相关费用增加;2)公司人员及薪酬增加。财务费用率同比提升主要系去年同期汇兑收益较高。综合影响下,23Q3单季度归母净利率为27.06％,同比下降5.86pct。

   投资建议:功能性遮阳材料产品附加值高,行业国内渗透率、集中度提升空间大,国外需求旺盛。玉马遮阳作为功能性遮阳行业领跑者,生产能力出众,业绩有望稳健增长。我们预计玉马遮阳2023-2025年营业收入为6.65、7.90、9.25亿元,同比增长21.72％、18.78％、17.09％;归母净利润为1.75、2.07、2.49亿元,同比增长11.53％、18.29％、20.42％,对应PE为20.1x、17.0x、