回天新材(300041):23Q3业绩环比下降,积极扩产锂电、光伏等领域胶粘剂-2023年三季报点评

事件:公司发布2023年三季报。2023年前三季度,公司实现营收30.87亿元,同比增加7.1％;实现归母净利润2.96亿元,同比增加13.6％。2023年Q3公司实现营收10.06亿元,同比增加2.3％,环比增加0.3％;实现归母净利润0.72亿元,同比减少7.3％,环比减少29.9％;实现扣非后归母净利润0.69亿元,同比减少4.7％,环比减少28.4％。

   主要原材料价格回调,光伏硅胶等产品价格随之调整,23Q3业绩环比下降。

   23Q3,公司的主要原材料有机硅价格回调,光伏硅胶等产品价格随之有一定调整。根据百川盈孚数据,23年Q3有机硅107胶市场均价为1.42万元/吨,同比-18.7％,环比-7.3％。23年Q3,公司的销售毛利率为20.5％,环比下降4.4pct。

   费用率方面,23年Q3,公司销售、管理、财务费用率分别为4.3％、4.7％、0.6％,环比分别变动-0.2、-0.4、+1.5pct,财务费用增加主要系汇兑收益减少所致。

   光伏硅胶、锂电用胶、芯片封装用胶、光伏背板业务多点开花,胶粘剂行业的龙头地位稳固。光伏硅胶业务方面,公司作为光伏头部客户的一供/二供地位稳固,23年上半年的二三线客户销量增幅一倍以上,市场占有率稳居45％左右。锂电用胶板块方面,随着新建产能落地,保证了结构胶产品的批量稳定供货,负极胶PAA产品在23年上半年开始批量供货,SBR产品在头部客户中标,为后期整体业务持续稳定增长打下基础。芯片封装用胶板块方面,公司现有产品包括芯片四角绑定胶、芯片底部填充胶、SIP屏蔽银浆等,已在通信电子、消费电子、汽车电子等行业标杆客户批量供货应用。光伏背板业务方面,公司主推的透明网格背板上量较快,且毛利率较高,同时成功开发了高阻隔透明背板,实现了超低的水汽透过率,适用于光伏n型组件,该产品已在客户处送样测试。公司已于23年8月启动在越南投资建设"回天越南年产2600万平米透明网格背板项目",预计24年相应产能将逐步建成落地。

   积极扩产锂电、光伏等领域胶粘剂,保障业务发展。截至23年6月底,公司年产3万吨光伏有机硅密封胶生产线、年产1万吨锂电池用聚氨酯胶生产线、年产1.5万吨锂电池电极胶粘剂生产线、年产3,600万平方米太阳能电池背膜生产线陆续建成投产,有效提升公司对客户的供货能力,保障业务发展。

   盈利预测、估值与评级:主要原材料价格回调,光伏硅胶等产品价格随之调整,23Q3业绩环比下降。我们维持公司23-25年盈利预测,预计23-25年公司归母净利润分别为3.70/5.09/6.30亿元。受益于政策支撑,光伏、锂电等新能源下游需求仍旧旺盛,伴随着公司产能的持续放量,公司经营情况仍将向好发展,我们仍维持公司"买入"评级。

   风险提示:产品及原料价格波动,产能建设不及预期,产品验证风险。