三利谱(002876):业绩环比修复,静待新业务发力-公司事件点评报告

事件

   三利谱发布2023年前三季度经营数据报告:公司2023年前三季度实现营收15.39亿元,同比减少7.40％;实现归母净利润0.58亿元,同比减少68.81％。经计算,公司2023年Q3单季度实现营收5.67亿元,环比增加3.7％;实现归母净利润0.34亿元,环比增加193.8％。

   投资要点

   产能利用率提升,单季度业绩改善

   公司产能利用率三季度有所提升,截止9月底的数据显示产能利用率水平好于上半年;三季度毛利率为15.1％,环比增加1.8pct。费用管控合理,三季度销售/管理/研发费用率分别为0.52％/3.53％/5.79％,同比变动分别为-0.04/+0.18/+0.35pct。三季度公司利润环比改善显著,实现归母净利润0.34亿元,环比增加193.8％;归母扣非净利润0.30亿元,环比增加294.8％。

   超宽幅偏光片项目在黄冈开工,产能释放有望贡献业绩增长

   2023年9月14日,公司超宽幅偏光片项目开工活动举行,该项目拟分两期建设。其中一期建设一条宽幅1720mm和一条超宽幅2520mm生产线,预计2025年初建成投产,2025年底达产;二期建设内容与一期一致。整体达产后预计年产偏光片1.4亿平方米,年产值约100亿元。

   公司目前主要有深圳光明、深圳龙岗、安徽合肥、福建莆田四大生产基地,光明及合肥一期、龙岗、莆田、合肥二期年产能分别为2200万、1000-1500万、600万、3000万平方米。黄冈项目建成后将带来产能大幅增长,产能逐步释放有望贡献业绩增量。

   新业务进展顺利,关注车载、VR放量节奏

   公司持续加大研发水平,实现新业务稳步推进。公司正在量产和研发不同类型的车载偏光片产品,内部验证已经提升到95℃1000H,并安排客户送样验证。公司OLED产品已经实现在穿戴类设备上出货,并积极推动AMOLED的客户端量产。随着车载、VR业务的陆续放量,有望成为拉动公司业绩增长的新引擎。

   盈利预测

   预测公司2023-2025年收入分别为22.83、31.68、43.43亿元,EPS分别为0.77、1.40、2.31元,当前股价对应PE分别为41、22、14倍。我们看好公司产能利用率提升、黄冈项目产能释放带来的业绩增量,给予"增持"投资评级。

   风险提示

   下游客户需求不及预期、扩产项目进展不及预期、产品价格波动风险等