三祥科技(831195):汽车产业复苏延续,新能源车产品拓展预期平稳释放募投新增产能-三季点评

2023年前三季度营收/归母净利润同比增长18.85％/36.23％,盈利能力维稳

   2023Q1-Q3实现营收6.16亿元(+18.85％),归母净利润7100万元(+36.23％),扣非归母净利润4984万元(+1.48％),毛利率提升至32.59％;Q3单季度实现营收2.20亿元(+13.21％),归母净利润2124万元(+2.91％),扣非归母净利润1858万元(-6.77％)。盈利能力维持稳定,Q3毛利率提升至35.42％(+3.67pcts)。我们维持2023-2024年、新增2025年盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.90/1.22/1.51亿元,对应EPS分别为0.92/1.25/1.54元/股,对应当前股价的PE分别为9.1/6.7/5.4倍,我们看好公司在新能源车渗透率快速提升下的业务增长潜力,维持"增持"评级。

   新能源车用液压制动系统软管获造车新势力定点合同,空调软管供应比亚迪

   业务专注于车用胶管及其总成,产品包括制动管总成、动力转向管总成、汽车空调系统软管及加油口管等。随着新能源汽车市场快速发展,公司开发一系列用于新能源汽车的零部件产品。目前新能源车用液压制动系统软管已投入量产,已向比亚迪及国际主要新能源整车厂批量供货,并拿到了蔚来汽车、小鹏汽车等造车新势力定点合同。此外,空调软管产品在燃油车上每台约使用1.5-2米,在新能源车上每台约使用3-6米。公司汽车空调软管产品具有耐制冷剂、抗振动、耐脉冲、耐渗透等特性,目前产品供应主要集中在新能源车上,客户有比亚迪等。

   产业复苏利好配套市场,汽车保有存量逐年递增为车后市场提供增长空间

   公司客户分为主机配套和售后市场,具备全球供货能力。国内方面,2023年上半年我国汽车产销分别完成1324.8万辆(+9.3％)和1323.9万辆(+9.8％),中央及地方促消费政策不断加码,进一步加速释放汽车消费需求,下半年产业有望延续上半年温和复苏趋势。美国方面,据美国经济分析局数据,2023年前三季度美国汽车销量237万辆(+11％)。近些年美国总汽车保有量从2013年的2.56亿辆上升至2022年2.83亿辆(数据来源:美国运输部),保持向上趋势。在中美主要汽车市场复苏逻辑下,公司有望受益于前装及售后市场景气度延续。

   风险提示:原材料价格波动风险、市场开拓风险、境外经营风险