汉钟精机(002158):盈利能力持续提升,真空泵国产替代正当时-2023年三季报点评

事件:10月28日汉钟精机发布2023年三季报。公司前三季度实现营收29.06亿元,同比增长24.43％;归母净利润6.80亿元,同比增长43.46％;毛利率40.07％,同比增加4.2pct。其中Q3单季度公司营收11.37亿元,同比增长17.68％;归母净利润3.14亿元,同比增长37.94％;毛利率42.73％,同比增加4.52pct。

   Q3业绩延续高增长态势,盈利能力持续增强。公司Q3归母净利润3.14亿元,同比增长37.94％,毛利率42.73％,对比23H1提升4.36pct,主要系:(1)公司费用管控能力有所增强,23Q3单季度销售、管理、研发费用率合计为12.34％,对比23H1下降1.89pct;(2)公司产品结构优化,毛利率较高的真空产品收入增速提升较快,营收占比进一步提升;(3)受美元、欧元升值影响导致海外汇兑收益增加,财务费率由23H1的0.58％下降至23Q3的-3.03％。

   产品结构优化,真空泵成为公司业绩的重要增长动力。近年来公司真空泵销售占比不断提升,23H1公司真空泵销售收入占比上升至42.19％,下半年占比预计持续上升。相较公司的另外的主要产品压缩机(组),2023H1真空产品的毛利率高出约10pct,真空产品收入占比提高有利于公司提升盈利能力。真空泵主要面向光伏、半导体等新兴热门行业,发展空间广阔,我们认为,真空泵将是未来公司业绩增长的主要来源。

   光伏＆半导体双轮驱动,真空泵市场空间有望进一步开拓。公司真空泵在光伏领域主要应用于光伏长晶及电池片制程,公司与晶盛机电、隆基绿能、北方华创等国内光伏大厂和重要机台商长期深入合作,随着光伏电池片技术发展,光伏真空泵有望进一步增长。公司作为螺杆真空泵龙头,目前拥有PMF、iPM、iPH三个系列产品,已能满足半导体生产最先进工艺的全系列中真空干式真空泵产品,随着国内半导体设备厂对供应链安全的愈加重视,对零部件的国产化替代在加速推进过程中,真空泵市场有望实现进一步增长。光伏＆半导体双轮驱动,公司真空泵业务仍有较大增长空间。

   盈利预测、估值与评级:考虑到国产设备零部件的国产化替代加速及光伏电池片技术进步,我们看好公司光伏与半导体真空泵业务快速发展,带来公司盈利能力持续提升。我们上调2023、2024归母净利润预测分别为7.60/9.22亿元(相对上次预测分别+13.1％/+12.9％),并新增2025年归母净利润预测为10.51亿元,对应EPS分别为1.42/1.72/1.97元,对应PE分别为16/14/12倍,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格上涨,光伏下游扩产不及预期,半导体设备零部件国产化进度不及预期。