复旦微电(688385):FPGA收入同比稳健增长,Q3单季利润同环比承压

复旦微电发布2023年三季报,前三季度收入27.4亿元,同比+1.25％,扣非归母净利润6亿元,同比-27.8％,公司FPGA产品收入同比快速增长,MCU、存储等产品线收入和价格有所承压,维持"增持"投资评级。

   非挥发性存储器、MCU等产品收入和毛利率承压,FPGA芯片收入同比高增长。2023前三季度收入27.4亿元,同比+1.25％;毛利率64.6％,同比-0.4pct;归母净利润6.5亿元,同比-24.3％;扣非归母净利润6亿元,同比-27.8％。

   从前三季度收入拆分来看,①安全与识别芯片收入6.37亿元,同比-13.6％;

   ②非挥发性存储器收入8.56亿元,同比+19.4％;③电表MCU收入1.9亿元,同比-59％;④FPGA及其他芯片收入9.1亿元,同比+51.8％。受行业景气度影响,公司电表MCU收入同比降幅较大,存储、安全与识别芯片收入同比下滑,但FPGA及其他芯片收入同比增速较快;公司工业级非挥发存储器和MCU的平均单价有一定程度下调,毛利率有所下降,叠加费用率同比增长8pcts,尤其是研发费用率同比增长7pcts,造成前三季度利润同比承压。

   23Q3收入和利润同环比承压,FPGA芯片收入环比有所下滑。23Q3收入9.4亿元,同比-6％/环比-4.6％;毛利率59.8％,同比-5.3pcts/环比-7.6pcts,可能系产品结构和部分下游行业景气度影响;归母净利润2亿元,同比-38.9％/环比-23％;扣非归母净利润1.89亿元,同比-40.4％/环比-19.8％。从23Q3单季收入拆分来看,①安全与识别芯片收入2.27亿元,同比-17.8％/环比+12.4％;②非挥发性存储器收入2.68亿元,同比+16.5％/环比-13.8％;③电表MCU收入0.77亿元,同比-59.5％/环比+16.7％;④FPGA及其他芯片收入3.25亿元,同比+38.3％/环比-9.2％。

   28nmFPGA加强应用场景推广,积极推进1xnmFPGA研发。公司28nm制程亿门级FPGA面向计算机视觉、机器学习、高速数字处理等场景,针对智能座舱、视频监控、医学影像、网络通信等领域加强推广;公司积极推进1xnmFinFET先进制程的新一代FPGA研发,公司推出的结合CPU、AI等技术的PSoC逐步放量;另外,公司车规MCU产品已经被多个客户采用。

   投资建议。2023年存储、MCU等行业景气度处于低位,公司部分产品线收入和毛利率有所承压,但FPGA、PSoC产品线收入维持同比高增长态势。结合2023前三季度财务数据,我们调整2023/2024/2025年收入至36.7/46.3/55.5亿元,调整归母净利润至8.5/12.3/16.6亿元,对应PE为44.2/30.6/22.6倍,维持"增持"评级。

   风险提示:下游需求下滑、新品拓展不及预期、产品价格调整、行业竞争加剧的风险。