汉钟精机(002158):三季度超预期,国产替代助力成长-三季报点评

投资要点:公司发布2023年三季报:2023年前三季度实现营业总收入29.1亿元,同比增长24％,归母净利润6.8亿元,同比增长43.5％。

   业绩超预期,三季度持续高增长2022年实现前三季度营业总收入29.1亿元,同比增长24％,归母净利润6.8亿元,同比增长43.5％。其中,公司第三季度单季度实现营收11.4亿元,同比增长18％,归母净利润3.1亿元,同比增长38％。

   公司三季报净利润已经超过去年全年,三季报业绩超预期,单季度归母净利润3.1亿,创下公司单季度历史最佳业绩。公司三季报合同负债2.9亿元、同比增长186.5％;存货11.3亿元、同比增长19.1％,订单需求情况良好,为后续可持续增长奠定扎实的基础。

   真空泵快速增长带动毛利率稳步上升,盈利能力逐步增强2023年三季报公司毛利率40.07％,同比上升4.2pct。Q3单季度,公司毛利率42.7％、同比上升4.5pct;净利率27.7％,同比上升4pct。毛利率上升主要原因是公司产品结构变化导致,高毛利率的真空泵产品增速快于压缩机业务,结构变化带来毛利率提升。

   2023年三季报公司净利率23.44％,同比提升3.11pct。主要原因是产品结构变化毛利率提升。今年受汇兑收益减少的原因,公司财务费用被动提升0.86个pct,总体而言,四项费用保持稳中有降的趋势。

   2023年三季报公司加权ROE为20.66％,同比上升3.42个百分点。

   压缩机业务稳健增长,国产替代助力真空泵业务可持续成长公司经历多年发展和积累,在螺杆、涡旋、离心等压缩机领域已拥有自己雄厚的技术实力,传统业务压缩机组在制冷空调、热泵、空气压缩等多行业应用广泛,市场份额持续提升。

   真空产品目前多用于光伏和半导体行业,光伏真空泵已成为国产龙头,其中光伏行业主要在拉晶和电池片环节,拉晶环节占比较高。今年受益TOPCON等环节快速迭代,电池片环节真空泵产品的成长速度较快。受益光伏行业需求增长,核心零部件国产化的产业趋势,公司光伏真空产品有望持续成长。

   半导体真空泵目前主要由国外企业主导,欧美日品牌占据整个市场90％左右份额。公司作为螺杆式真空泵的龙头,同时在多级鲁式和旋片泵也有市场布局,在国产化替代市场,将有很大的市场空间。目前已通过部分国内芯片制造商的认可,并已开始批量提供真空泵产品,同时公司与多家半导体设备企业展开合作,取代进口品牌真空泵,逐步实现半导体行业中关键设备及零部件的国产化。我们看好公司受益真空泵国产替代中长期可持续成长。

   盈利预测与估值公司是国产螺杆压缩机龙头企业,受益综合竞争力不断增强,公司市场份额不断提升。同时螺杆真空泵等产品进入光伏、半导体领域应用并取得快速成长,未来成长空间打开。

   公司三季报超预期,真空泵产品国产替代有望加速。我们上调公司2023年-2025年营业收入预测分别为40.43亿、49.15亿、57.87亿,上调2023-2025年归母净利润预测分别为8.78亿、10.72亿、12.7亿,对应的PE分别为14.42X、11.8X、9.97X,公司估值合理,与增速匹配,业绩稳定性强,增长可持续性强,维持公司评级为"增持"评级。

   风险提示:1:宏观经济增长不及预期;2:行业竞争加剧,毛利率下滑;3:下游行业需求不及预期;4:电池片、半导体行业业务拓展不及预期。