弘亚数控(002833):前三季度扣非归母净利同比增长60％,下游景气度持续回升-三季点评

事件

   2023年10月30日,公司发布2023年三季报

   投资要点

   前三季度实现扣非归母净利润4.6亿元,同比增长60％

   根据公司公告,2023年前三季度:公司实现营业收入20.5亿元,同比增长28.6％;实现归母净利润4.8亿元,同比增长24.2％;实现扣非归母净利润4.6亿元,同比增长60.4％;实现基本每股收益1.13元/股,同比增长24.1％。2023年第三季度:公司实现营业收入7.2亿元,同比增长32.1％;实现归母净利润1.7亿元,同比增长24.2％。

   海外业务盈利能力提升明显,毛利率持续修复

   2023年前三季度公司毛利率/净利率分别为33.2％/23.5％,毛利率同比提升1.9pcts;2023年第三季度公司毛利率/净利率分别为33.6％/24.0％,毛利率同比提升0.9pcts。

   根据公司2023年中报,分产品来看:公司收入占比前三大产品封边机(占比43.1％)、多排钻(占比18.5％)和加工中心(占比15.4％)的毛利率分别提升了0.8pcts、7.2pcts和4.8pcts。分地区来看:受运费下降、人民币贬值等因素的影响,公司的海外业务毛利率同比提升5.3pcts。

   核心逻辑:新一轮存量设备改造有望开启;国产替代+走向全球,业绩估值有望双提升

   产业链边际修复:从商品房销售到家具设备企业的传导机制为:商品房销售面积-房屋竣工面积-家具企业-家具设备制造业。家居设备企业营收与房地产竣工周期呈现高度相关性,中国房屋竣工面积同比数据从2022年12月起止跌回升,2023年9月同比+20％,地产竣工已迎来复苏拐点,看好家居设备下游需求修复。

   存量更新需求:随着城镇化率走高,房屋更新、拆迁、改善需求等均是带动住宅销售的影响因素。国内市场预计将逐步进入存量房时代,二手房交易、改造房等增量市场带来家具行业更新需求。

   估值处于历史底部:公司历史PE估值区间在10-50倍,取决于行业景气度不同阶段;目前景气度处于底部触底反转阶段,考虑公司产能和市场扩张带来的增量驱动,产业链景气度反转上行,估值有望逐步修复。

   我们认为23-24年家具行业预计迎来新一轮存量设备升级改造+增量投资(精装修渗透率提升及国产替代)周期,公司作为卖铲人的竞争格局优于下游定制化板式家具厂商。当前地产政策边际向好,家具设备经销商库存整体处于低位,随着新一轮存量设备升级改造有望开启,公司广州和佛山最新定增项目产能释放后,国内外市占率有望进一步提升。我们预计公司未来在业绩端和估值端有较为确定的提升空间,看好底部双击机会。

   盈利预测与估值

   预计公司2023-2025年可实现归母净利润5.6、6.8、8.2亿元,同比增长23％、21％、21％,对应EPS为1.32、1.60、1.94元,对应当前PE为14、11、9倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   1)下游固定资产投资不及预期;2)原材料价格大幅波动