木林森(002745):海外业务稳步扩张,拟扩产加码Mini LED布局

事件:公司发布2023年三季度报告,2023年前三季度公司实现营收127.48亿元,同比增长4.48％;实现归母净利润3.51亿元,同比下降11.08％;实现扣非净利润3.02亿元,同比下降7.53％。分季度看,2023年Q3公司实现营收44.33亿元,同比增长8.33％,环比增长4.68％;实现归母净利润1.47亿元,同比下降23.58％,环比增长133.71％;实现扣非净利润1.33亿元,同比下降2.89％,环比增长293.85％。

   海外营收规模稳定增长,盈利能力环比提升:2023年前三季度,公司海外朗德万斯营收约76亿元,同比增长8％;国内业务营收约为51亿元,与上年同期基本持平。2023年前三季度公司综合毛利率为28.10％,同比下降0.35pcts;净利率为2.80％,同比下降0.46pcts。2023年Q3公司毛利率为28.29％,同比下降0.31pcts,环比提升2.18pcts;净利率为3.51％,同比下降1.33pcts,环比提升1.99pcts,盈利能力环比提升。费用方面,2023年前三季度公司销售、管理、研发、财务费用率分别为15.21％/5.03％/2.23％/0.80％,同比变动分别为0.44/-0.02/-0.48/-0.24pcts。

   看好MiniLED技术趋势,拟投资20亿元扩充产能:未来RGB显示应用会向更小间距发展,小间距和MiniLED的应用需求会不断提升。公司基于市场需求和自身的远期发展战略,拟在井冈山经开区投资建设高端RGB小间距MiniLED、MicroLED显示产品制造项目,主要从事高端RGB小间距MiniLED、MicroLED显示产品封装、材料、器件等全产业产品制造。该项目总投资20亿元,其中一期设备投资10亿元以上,将购置固晶机等各类生产设备,建设高端RGB小间距封装全产业链制造项目。二期视一期经营情况及市场情况,在扩大现有产能的基础上,再新增材料、器件等全产业产品制造。该项目有利于促进公司高端RGB小间距MiniLED、MicroLED业务完善与发展,公司产品的应用领域与场景将进一步拓宽,提升公司盈利能力,推动公司可持续发展。

   新兴业务稳中求进,积极打造储能自有品牌:公司根据自身品牌、技术优势,积极发展光伏储能和植物照明业务。2023年,由于海外户储市场变化较大,公司在储能业务的工作重点为团队建设,包括销售团队的培训和专业人员的招聘。由于公司利用自有品牌开展业务,需要重新做品牌认证,目前公司已经获得了几十个国家的品牌销售认证;公司研发团队正与高校和供应商一起研发符合公司品牌定位的逆变器和PACK电池组产品。随着公司储能自主品牌优势显现,公司将进一步提升在海外市场的产品竞争力。植物照明业务方面,公司在农业方面持续探索,积累了丰富的技术储备,有助于公司根据市场需求及时调整业务发展。

   维持"增持"评级:公司所从事的主要业务为品牌照明业务和LED智能制造业务两大板块,凭借品牌、产品、技术等方面的竞争优势,已经逐渐成为全球照明行业的引领者和中国LED半导体行业的领导者之一。公司积极拓展储能及植物照明业务,随着LED市场集中度提升、自主品牌效应显现,公司将进一步提升在海外市场的产品竞争力,有望打开长期成长空间。预估公司2023-2025年归母净利润为5.01亿元、7.18亿元、9.24亿元,EPS分别为0.34元、0.48元、0.62元,对应PE分别为27X、19X、14X。

   风险提示:原材料价格波动风险、市场竞争风险、技术革新风险、汇率波动风险。