银都股份(603277):23Q3业绩同比高增,在手订单饱满

事件:公司发布2023年三季度报告。2023年前三季度实现营业收入20.57亿元,同比-2.93％,归母净利润4.07亿元,同比+9.76％,扣非后归母净利润3.97亿元,同比+18.32％。

   23Q3业绩同比高增,在手订单饱满。单季度看,2023Q3实现营业收入7.25亿元,同比+5.45％,归母净利润1.38亿元,同比+47.88％,扣非后归母净利润1.35亿元,同比+56.47％。从公司盈利能力来看,23Q3公司销售毛利率和净利率分别为44.37％/18.99％,同比变动+10.91/5.45pct。公司合同负债同比环比增长,在手订单饱满。到2023年Q3为止,公司存货为8.53亿元,同比-15.96％,合同负债为0.78亿元,同比+129.41％,环比+18.18％。合同负债大幅增加,夯实业绩增长基础。

   充分发挥自主创新能力和研发优势,智能化新产品进展顺利。公司在商用餐饮设备领域加快产品研发步伐,并逐步向市场推出制冰机、蛋糕柜、万能蒸烤箱、智能薯条机器人等新产品,以提升公司在商用餐饮成套设备供应能力。目前公司最新研发的"智能薯条机器人"已完成小批量样机订单,并已发送给客户进行验证。该产品将首先在北美市场进行试点投放,后续逐步拓展至其他市场。创新产品推出将进一步丰富公司产品线,在欧美等劳动力成本趋升的大背景下,有望降低快餐业用工成本。

   逐步完善的海外渠道新品布局将有助于公司持续稳步增长。与日本星崎和Middleby等企业相比,公司营收规模虽较小,但仍有大幅提升的空间。目前已经基本完成了国内外渠道的搭建,尤其海外渠道已经较为完善,国内积极向工程端客户渗透。同时,公司的新品布局也在不断推进,推出万能蒸烤箱、薯条机器人等将有助于补充产品矩阵,有望带来新的业绩增长点。泰国生产基地的投产将进一步满足公司海外经营发展的需要,有利于拓展国际市场,优化公司的产能,并减少单一出口国带来的政策风险。

   投资建议:我们预计公司2023-2025年实现归母净利润5.47/6.75/8.15亿元。

   对应PE分别为22/18/15倍,维持"增持"评级。

   风险提示:公司智能薯条机器人等新产品拓展不及预期,国际贸易政策波动,海外市场拓展不及预期等。