金龙鱼(300999):受益于下游需求回暖,23Q3业绩恢复增长-2023年三季报点评

事件:10月26日公司发布2023年三季报,报告期内公司分别实现营收/归母净利润/扣非归母净利润1885.22/21.29/9.09亿元,同比分别+0.36％/-9.53％/-59.57％。合2023Q3公司分别实现营收/归母净利润/扣非归母净利润698.09/11.63/8.95亿元,同比分别+2.12％/+208.42％/+643.15％。

   受益于下游需求回暖,Q3业绩恢复增长。收入端,23年前三季度整体收入同比小幅增长(+0.36％)。量价拆分看,厨房食品、饲料原料和油脂科技产品销量同比增加,但增幅被产品价格下跌部分抵消。23Q3受益于下游需求回暖,营收恢复增长(+2.12％),并带动23年前三季度收入增速回正。利润端,23年前三季度归母净利润增速为-9.53％,增速降幅环比收窄明显(23H1为-51.13％),原因是23Q3业绩同比大幅增长(+208.42％)。23Q3业绩大增是因为:(1)22Q3主要原材料价格大幅上涨拖累公司利润表现,造成低基数效应;(2)23Q3公司整体毛利率上行明显,带动公司净利润同比大幅增加。

   23Q3毛利率大幅改善,成本下降及产品价格回升是主因。23年前三季度/23Q3毛利率分别为4.74％/5.75％,同比分别-1.15pct/+2.72pct。23Q3毛利率明显上升的主要原因是公司成本改善及产品售价回升。分板块来看,厨房食品业务随着高价小麦库存消化完毕,成本改善明显,面粉业务盈利能力得以恢复;饲料原料及油脂科技业务受益于Q3以来产品价格回升,利润得以修复。费用端,23年前三季度/23Q3期间费用率为3.94％/3.79％,同比-0.21pct/-0.08pct,经营效率小幅改善。前三季度各项费用投放规模同比持平,费用率被销售增长有效摊薄。

   投资建议:根据前三季度经营情况,我们小幅下调公司盈利预测,预计公司23～25年归母净利润为28.94/39.52/53.23亿元,同比-3.89％/+36.54％/+34.71％。未来公司收入预计将恢复稳健增长,归母净利润后期有望持续回暖。

   结合公司的规模优势、品牌效应及行业地位。维持"增持"评级。

   风险提示:消费需求疲软,成本上升超预期,食品安全问题等。