超捷股份(301005):业绩环比改善明显,海外高盈利业务拓展可期-2023年三季报点评

事件:公司发布2023年三季报,2023年三季度公司实现营收1.36亿元,环比上升17.9％,同比下滑8.3％,实现归母净利润0.10亿元,环比上升221.3％,同比下滑45.7％。2023Q3汽车业务利润约0.13亿元,营收利润环比改善明显。2023年三季度,受军工业务影响,公司单季度业绩同比有所下滑,但据我们测算,剔除军工业务影响,公司汽车业务录得利润约0.13亿元,若将无锡新工厂等新产能建设所产生的折旧摊销进行剔除,公司单季度汽车业务同环比维持正向增长。2023年三季度,公司毛利率录得22.9％,环比基本持平,同比下滑5.3pct,预计在无锡新工厂以及军工业务放量后,公司毛利率将回到30％的水平之上。

   金属件产品矩阵持续完善,塑料件业务受益于汽车轻量化迎来高增。公司产品以汽车底盘系统、车灯座椅等内外饰、汽车车身系统、新能源汽车电控系统紧固件为主要代表的金属+塑料件产品矩阵。公司产品定位在中小尺寸紧固件,相对附加值及毛利率水平更高,中小尺寸紧固件、连接件单车价值量预估在800元。公司在发展中期即绑定海外头部Tier1,充分体现了其产品研发能力,在新能源时代,公司金属+塑料件双轮驱动,进一步提高单车价值量。

   新工厂产能放量,汽车+军工助推业务协同。产能分布来看,公司无锡工厂在2023年进入产能爬坡周期,公司将聚焦于高附加值产品的导入,并借助新工厂的自动化设备实现技术降本;公司镇江工厂将于2024年投产,将进一步扩大公司产能。新业务布局来看,公司注重加强与主机厂的合作力度,在新能源汽车项目上取得多个重要突破,包括新能源换电组件项目、新能源底盘与车身用连接紧固件项目、电控系统紧固件项目等。此外,公司还有望在蔚来汽车新项目、广汽换电项目、博世氢电池项目和动力系统等项目开发上实现突破。我们认为,公司在紧固件这个细分赛道拥有较强的研发及制造能力,汽车+军工业务协同将实现稳健成长。

   投资建议:预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.9/1.5/2.3亿元,EPS分别为0.83/1.45/2.21元,市盈率分别为34.46/19.57/12.90倍,给予"买入"评级。

   风险提示:市场竞争加剧,新业务开发节奏不及预期。